HSBC「アジアとの離婚は正しい考えだが、間違ったタイミングだった」

HSBCのアジア向け事業の分離を求めるトップ株主の声は、銀行業界の恐怖と憎悪の時代には響きそうにない。

William Pesek
Asia Times
May 5, 2023

ロンドンに本社を構えて30年、HSBCホールディングスは非常に混乱しているようだ。

1993年に香港から英国に本社を移したHSBCの英断は、後世の人々から疑問視されることだろう。2022年に税引き前利益の78%を稼ぎ出したアジアが、数十年後に銀行の真のプロフィットセンターとなることを当時見抜けなかった人は、注意を払っていなかったのだろう。

しかし、今日のHSBCとその筆頭株主である深センの平安保険との争いは、HSBCがアジアの銀行なのかグローバルな銀行なのかという、誰もが予想していた問題を提起している。

平安保険は、HSBC のノエル・クイン CEO に、前者であることを認め、香港に本社を置く上場アジア事業を別途創設するよう圧力をかけている。

平安のCEOであるマイケル・ホアンは、それがHSBCの競争力の欠如を解決する最も明確な方法であると述べている。また、HSBCの収益に貢献するアジアの要素をより反映させた「戦略的再編」によって、「複数の利益を結晶化させる」ことができる、とホアンは言う。

しかし、ホアンは失望する可能性が高い。バーミンガムで開催される株主総会では、時間のあるクインに味方する可能性が高い。また、最近の健全な決算は、抜本的な改革を求める声に水を差すことになるだろう。

ホアンの考えは間違ってはいない。HSBCに8.3%出資している平安は、変化を求める権利が十分にある。経営陣が、他の会社の業績不振を解消するために「HSBCアジアから配当と成長資金を流出させた」という議論は確かにある。

実際、海外のドラマは、ロンドンにいる HSBC のトップマネジメントの頭を悩ませているようだ。例えば、HSBC のフランスにおける利益はうまくいかなくなった。2021年にその部門を売り戻すという希望は、どこにも行かないように見える。

ホアンはおそらく、3月にシリコンバレー銀行の英国事業を買収するために費やされた時間とエネルギーを不審に思っていることだろう。クインのチームはこれをHSBCのグローバル成長戦略における勝利と呼んだ。ホアンや彼の仲間たちからすれば、SVBの買収はアジアでの真のゲームから目をそらすものである。

しかし、HSBCの第1四半期報告書では、クインの主張を大きく後押しする結果となった。

今週初め、株主は HSBC が年率 19.3%の有形株主資本利益率を達成したことを知った。これはシンガポールの大手 DBS 銀行と並ぶ業績であり、HSBC の株主が通常経験する 1 桁台の利益とは異なる成層圏にあるものだった。

ジェフリーズのアナリスト、ジョセフ・ディッカーソンは、当四半期の特徴として「力強い資本創出」を挙げている。収益は特に非金利収入の強さを示している」と述べている。

それゆえ、ホアンの「タイミング」の問題がある。クインのチームは、リストラ戦略が功を奏していると主張することができる。なぜ今になって軌道修正するリスクを冒すのか?

すでにHSBCの幹部は、カナダやヨーロッパの一部で低利回りの事業から撤退している、と反論できる。また、平安の不満はともかく、HSBCはアジアを優先する方向へ舵を切っている。

これらのことは、アドバイザリーグループのInstitutional Shareholder Servicesが、投資家に平安の提案に反対票を投じるよう求める理由を説明するのに役立つ。ISSはロイターに対し、平安の戦略には「詳細な根拠がない」と指摘した。

諮問機関のグラスルイスも同じことを勧めている。「リターンと価値の向上を実現するためには、現時点でHSBCのアジア事業の分割やスピンオフが必要だとは考えていない。」

クインは今週、ブルームバーグにこう語った: 「私たちはずっと、評価額の上昇、利益の増加、配当の増加を実現するための最も迅速かつ安全な方法は、現在の戦略に集中することであると信じていると述べてきました。今回の結果は、その戦略が功を奏していることを示している」と述べている。

今が適切でないもう一つの理由は、世界市場をパニックに近い状態に陥れている銀行危機の激化である。米国では、SVBとシグネチャー・バンクが破綻し、今週はファースト・リパブリック・バンクが壁にぶつかり、新たな話題となった。

カリフォルニアに拠点を置くファースト・リパブリックは、規制当局の差し押さえを受けた後、JPモルガン・チェースに売却された。このニュースは、UBSがクレディ・スイスを金融危機から救ったことに対する投資家のPTSDを呼び起こすものだった。

そのため、ホアン氏が他のHSBCのトップ株主を説得し、今こそ1500億米ドルの金融機関(数カ国の規制当局が細かく管理したがるような金融機関)を危険な形で解体する時だと思わせる確率は、日に日に低下している。

また、HSBCの筆頭株主が、トラウマを抱えた金融劇場で実質的に「火事だ!」と叫ぶ危険もある。SVBの破綻は、ハイテク業界の億万長者たちがソーシャルメディア上で経営陣を誹謗中傷したことが一因である。同様に、サウジアラビア国立銀行がクレディ・スイスを追い詰めたとする見方も多い。

そんなもろもろの環境の中で、ホアンの平安は場を読んでいるようには見えない。中国の指導者である習近平が、HSBCがホアンの要求を受け入れることに大喜びしていることは間違いないだろう。香港に本社を置く真の汎アジア的な巨大企業が誕生すれば、銀行業務の中心がシンガポールに移ることを懸念している香港にとって、大きな恩恵となる。

ホアンは平安を代表して発言しているが、この金融冷戦、つまりホアンとHSBCの間で完全に決裂した状況は、中国が香港を支配し、世界の金融センターとしての地位を将来的に高めていくことへの懸念を抱かせることになるだろう。

この対立を、世界経済を揺るがす東西分裂の縮図と見るのは興味深いことだ。HSBC は、他のどの巨大銀行よりも、中国と米国という 2 つの大国の間に挟まれ、どこにでも金融の力を行使できる状況に置かれているのである。

HSBC にとって、北京が人民元の国際化に取り組んでいる現在、取引の決済を米ドルに頼っていることは、ほとんど助けにならない。結局のところ、HSBC が香港と中国での取引にアクセスし、巨額の利益を得ることができるのは、習近平共産党の意向によるものである。

HSBCが第1四半期に計上した137億ドルの税引き前利益において、中国の成長が果たした役割は非常に大きいため、これは微妙なダンスと言える。

2月、英国の全政党議会グループの議員は、HSBCとスタンダード・チャータード銀行が中国の「香港人に対する重大な人権侵害」に「加担」していると非難しました。問題になっているのは、近年の中国本土への反抗デモの中で香港から逃亡した顧客の年金へのアクセスを禁止していることである。

「英国政府は、こうした反民主主義的な法律の影響で苦しんでいる人々を支援するために行動しなければなりません」と、香港のためのAPPGの共同議長であるアリスター・カーマイケル氏は述べている。

HSBCは声明の中で、「香港とその人々、そして地域社会に対する永続的なコミットメントがある」と反論している。香港は、160年近く前に私たちが設立された場所だ。すべての銀行がそうであるように、私たちも事業を行うすべての地域の法律と規制当局の指示に従わなければならない。

しかし、平安の真の問題は、HSBCの株主を十分に引き込めていないことである。この点、活動家株主のケン・ルイは味方であることが証明されている。

彼は最近、HSBCに対し、アジア事業の再編成を図るよう求める決議案を提出した。ルイは、HSBCのアジア部門の「分社化、戦略的再編、再構築を含むがこれに限定されない構造改革」を求めている。

もちろん、ホアン氏の会社には、アジアに特化した巨大な金融機関に賭ける他の選択肢もある。HSBCの株式を売却することは、常に選択肢の一つである。結局のところ、クインの側近やマーク・タッカー会長が、戦略の大転換を発表しようとしているようには見えない。

クインのオフィスは、平安が要求しているものをすでにストレステストしたと主張し、ホアンのアイデアは株主価値を高めるというよりも、むしろ減らすことになると主張している。ゴールドマン・サックスも同様の主張をしていると伝えられている。

HSBCはアジアでもっと存在感を示すべきだという点では間違ってはいないものの、世界的な銀行システムの脆弱性が指摘されている今、彼が求める再調整は非現実的だと思われる。

ホアンは、株主からHSBCに配当の回復を促すよう働きかける方が、より良い結果を生むかもしれない。クインのチームにとっては、その方がこの株主間の冷戦を打開しやすい可能性がある。

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