エカテリーナ・ アラポワは、ソブリン資産の没収に関する法制化された正式な決定の実施は、手続き上の問題がないために困難であることを、実践が示していると書いている。没収のレトリックが強化されているにもかかわらず、西側当局は、米国からこのような慣行が連鎖することで、信頼できる金融ハブの評判が著しく低下し、ロシアからの報復措置が誘発されることを理解しないわけにはいかない。
Ekaterina Arapova
Valdai Club
05.08.2024
2024年4月、米国はロシアのソブリン資産を没収する可能性を規定した「強化を通した21世紀平和」法案（H. R. 8038）を承認した。これは、多くの疑問を伴う重大な先例となる。この決定は世界経済と現在の金融システムにとって何を意味するのか？このような解決策を西側諸国で再現する見込みはあるのか？大統領令第442号に具体化されている、米国によってロシアにもたらされた損害に対する補償のための特別手続きを確立するロシアの対応は、どの程度対称的なのだろうか？
採択された決定は、国家の主権財産の免責を保証するように設計された国際法の規範（国の公的準備と中央銀行の財産はまさにそれである）だけでなく、アメリカ自身の法律、特に1976年のアメリカの対外免責法にも反している。
ロシアのソブリン資産の没収の可能性を合法化し、凍結された資産のロシア人所有者がアメリカの裁判所に法的保護を申請する権利を否定することは、欧米の司法管轄権、基軸通貨、そして現在の世界金融システムに対する信頼の危機をさらに悪化させるだろう。
信頼の低下は、発展途上国に欧米の金融資産に関する政策の再考を迫っている。これは、（主に米国の）公的債務への投資の削減、（金融リスクをヘッジする主な手段としての）外貨準備の構造における金準備の増加、国際通貨バスケットの構造の多様化、各国通貨による決済の拡大、代替決済システムの開発などに表れるだろう。
中国はほぼ10年にわたり、アメリカ国債への投資を着実に減らしてきたが、この3年間でこのプロセスは加速している（アメリカ国債の保有額は2021年初頭の1兆1,000億ドルから2024年半ばには8,000億ドルに減少）。過去1年間で、サウジアラビアはアメリカ国債への投資を1350億ドルから1130億ドルへと17％減らし、メキシコは930億ドルから680億ドルへと27％減らした。アメリカ国債保有国上位20カ国以外のグループでは、8％の削減（1兆4600億ドルから1兆3300億ドルへ）であり、これは主に発展途上国がアメリカ資産から撤退したことによるものである。もちろん、この傾向の強化に寄与しているのは、反ロシア制裁という要因だけではない。米中貿易戦争、アメリカ経済内部の不均衡、アメリカの政治的混乱も大きな役割を果たしたが、欧米の政策が引き起こした信頼の危機、私有財産権の侵害、二次的制裁の導入が、この過程で決定的な役割を果たした。裁判所の判決なしにロシアの国有資産を没収する慣行が合法化されたことで、非西欧諸国は米国の大手銀行から自国の外貨準備を引き揚げるようになり、惰性的にEUも引き揚げるようになるだろう。
アメリカの行動は、アメリカのパートナーを見据えて行動する西側連合の他の国々の間で、間違いなく反響を呼ぶだろう。しかし、起こりうる結果を評価する際には、特定のイニシアチブの立法設計と法執行の実務を切り離すことが重要である。この場合、採択された法案は、米大統領にロシアの政府資産の没収を決定する「権利」を与えるが、こうした措置の自動的な実施を伴うものではない。慣行が示すように（主にカナダに関してだが、カナダは2022年6月に制裁対象者の資産没収を合法化したが、まだ1つも先例を実施していない）、立法的に正式に決定された事項の実施は、手続き上の問題がないために困難な場合がある。
西側集団の境界線内では、出来事の展開について2つのシナリオが考えられる。ひとつは、ロシアの資産没収に関する西側の政治家の発言における二元論の維持である。ある政治家はアメリカの規制当局と呼応するような大声で声明を出し、別の政治家は自国の議会で関連するイニシアチブを阻止する。
アメリカのパートナー国の政治家たちは、アメリカによって引き起こされた投資家心理の危機の新たな波が、自国の管轄区域に波及することを明らかに懸念している。
リシ・スナック元英国首相は、ロシア資産の没収について「もっと大胆に」と繰り返し各国に呼びかけている。しかし、議会に提出された没収法案は否決され、貴族院、イングランド銀行、多くの英国人専門家の代表は、法制化された登録、あるいはそのような構想の体系的な議論が行われた場合、投資家にとって英国の金融ハブの魅力が低下する可能性について懸念を表明している。2024年春にソブリン外国資産の免責を解除する法案の上院での審議は再開されていない。カナダ当局は今回、このプロセスの旗振り役として行動しないことを決定し、アメリカのパートナーからの同様の決定を待って、一時停止したのだろう。ロシアの資産を完全に没収するという問題は、もはやG7の議題ではない。
ここ数ヶ月の間に、オーストラリアの首相と国防大臣が、制裁解除後の資金返還を保証する憲法と国内法の規定により、自国に没収の慣行を導入することは不可能であると発言したのは偶然ではない。
没収のレトリックが強化されているにもかかわらず、西側当局は、米国からこのような慣行が連鎖することで、第一に、自国の管轄区域の信頼できる金融ハブの評判に深刻なダメージを与え、第二に、ロシアからの報復措置を誘発し、自国のビジネスセクターにとって非常に痛手となりうることを理解しないわけにはいかない。第三に、資産差し押さえのプロセスを不可逆的なものにしてしまうため、将来ロシアとの対話を確立する道を完全に断ってしまう可能性がある。
しかし、他の主体がアメリカのやり方を模倣する可能性を完全に排除すべきではない。危機がエスカレートすれば、第2のシナリオが実現し、英国とカナダが次に主権資産の没収を合法化する道を歩むかもしれない。この場合、これらの立法措置が今年中に実施される可能性は低い。したがって、ロシアが資産（またはその一部）を失うリスクは無期限に先送りされるが、西側諸国の評判への打撃は直ちに顕在化するだろう。
米国の非友好的な行動に対するロシアの対応は、長くは続かなかった。2024年5月、大統領令第442号「米国の非友好的行動に関連してロシア連邦およびロシア連邦中央銀行に生じた損害の補償のための特別手続きについて」が採択された。専門家の間で議論されているロシアの対応の対称性は、2つの要因によって決定される： (1)立法行為の規定内容および提供された措置の対象となる資産のカテゴリー、(2)戦争当事国の管轄区域に所在する関連資産の量の比較可能性。
H. R.8038は個人の凍結資産に没収規定を適用しておらず、これは関連法第104条(e)でさらに強調されている。同時に、ロシアの報復措置は、米国、米国に関連する外国人、米国人および関連する外国人の支配下にある者の財産に適用される。これには、ロシア連邦領土内の動産・不動産、有価証券、公認資本ロシア法人の株式（出資金）、財産権が含まれる。相互にブロックされた資産の価値を大まかに見積もっても、ロシア経済への潜在的損害に匹敵する以上の反応があることを示唆している。また、第二のシナリオが実行された場合、つまり、カナダと英国がこの慣行を模倣し、ロシア側がそれを反映した措置をとった場合にも、それに匹敵するだろう。米国におけるロシア政府資産の価値は（同法に基づき）40億～50億ドルと推定され、カナダではその量は軽微である。同時に、米国のロシア経済への累積投資額は（多くの企業が撤退した後でも）90億ドル以上、カナダは25億～29億ドル、英国は160億～190億ドルに達する。G7諸国からの投資額は累計で800億ドルを超える。証券取引所で取引されているロシア証券の60％は外国人機関投資家によって所有されており、欧米の投資家のシェアは非常に高い。つまり、これら3つの管轄区域との関係で、ロシア当局は鏡のような対応のためのすべてのレバーを持っていることが判明した。
同時に、ロシア当局の行動の「対応」という性質は、ロシアのパートナー国の投資家側の信頼低下のリスクを完全に排除する。
したがって、ロシアに残っている欧米企業の資産を売却するペースを落とし（関心が高まり、ロシアの投資家にとって償還コストが相対的に低くなっているにもかかわらず）、C型口座の資金減少を認めないことは政治的に理にかなっている。
同時に、ミラー・レスポンスのための条件整備は、現在の現実の中でロシア経済の持続可能性を確保するための戦略の構成要素のひとつにすぎない。同時に、対外貿易の支払いに非友好的な国の通貨を使うことから積極的に脱却するだけでなく、対外貿易の契約価値をこれらの通貨で決定すること（金レートを通じたものを含む）も重要である。有益で適切な場合には、物々交換や補償制度を利用する方がよい。自国通貨による取引の拡大は、資金引き出しの制限を維持している国の相対的に流動性の低い通貨で受け取った輸出代金を引き出し、完全に利用するための信頼できるチャネルのさらなる開発を伴うべきである：暗号通貨メカニズムを通じて、または輸入国の経済への投資を通じて（適切であり、商業上の都合が確認される場合）。二国間通貨スワップ協定から、相手国の通貨（例えば、インドとの貿易ではディルハムや人民元）の使用を認める多国間システム（主にBRICSやSCOのプラットフォームに基づく）に移行することが重要である。これは、二国間貿易の不均衡を解消し、ロシア・ルーブルや友好通貨の流動性を高めるのに役立つだろう。国際準備の多様化も極めて現実的であるべきで、輸入取引を確保するために必要な量の友好国通貨をストックすることである。現在の状況では、積み立てた資金を確実に運用する可能性は非常に限られており、比較的信頼性の高い金融商品の収益性は限定的で不安定であることを認めなければならない（特に、近年の人民元とルピーの為替レートの右肩下がりを考慮すると）。埋蔵金を運用するための最も信頼できる手段は、依然として金である。
しかし、さらに信頼できる投資チャネルは、自国の経済である。外貨準備高を拡大する一方で、自国の経済システムには過小投資するという通常のパラダイムから脱却することが重要である。「予算ルール」と黒字予算の政策を見直し、流通マネーサプライの増加につながらない投資排出を拡大し、金利引き下げに取り組んで産業界の信用資源へのアクセスを回復する。イスラム銀行システムの発展は戦略的に重要である。これにより、100カ国以上にある500以上のイスラム銀行・金融機関へのアクセスが開放されるだけでなく、アジアや中東の投資家から見たわが国の投資イメージも向上する。
