中国が銀行に対し米国債保有を抑制するよう助言したことは、北京のドル離れ政策が重大な速度を増している可能性を示している。
William Pesek
Asia Times
February 11, 2026
米国財務長官が数十年にわたり恐れてきた瞬間が訪れたかもしれない。ワシントンのトップ銀行家が米国債に背を向ける時だ。
具体例として、アジアにおける米国の第2の金融大国である中国が、銀行に対し米国債へのエクスポージャー削減を助言していると報じられている。北京当局はこの助言を認めていないが、その背景やタイミングを疑うトレーダーはほとんどいない。
ブローカー会社XTBのリサーチディレクター、キャスリーン・ブルックスはこう語る。「もし中国が大規模な売却プログラムで米国債を処分すれば、米国と世界の利回りが急騰し、世界経済に重大な混乱をもたらすだろう」
「債券市場は中国がそうはしないと見ている。仮に米国債保有量を減らすとしても、それはゆっくりとした段階的な方法で行われるだろう。だからこそ、これまでのところ利回りはほぼ安定しているのだ」とブルックスは付け加えた。
UBS のエコノミスト、ポール・ドノバン氏は、中国が公式の米ドル保有を投棄すると脅していないとしても、「（既存の保有分を投棄することなく）国際的な投資家が将来、米国債を購入する意欲が低下するかもしれないという見方が市場で注目されている」と指摘した。
ドナルド・トランプ米大統領は、2期目の就任1年目に、ドルへの信頼を損なうことに精力的に取り組んできた。
彼は国家債務を 39 兆米ドルにまで膨らませ、連邦準備制度を攻撃し、友も敵も同様に高関税を課し、地政学的な冒険主義で世界を揺るがした。
こうした政策などにより、ドルと米国債の利回りはヨーヨーのように上下している。北京当局者、特に中国人民銀行は、総額 9,380 億米ドルの米国債の安全性について懸念を抱いている。さらに習近平主席の側近たちは、温家宝が2009年に表明したドルへの懸念を再検討している。
16年以上前、当時の温家宝首相はワシントンに対し、AAA格付けの維持を強く求めた。「我々は米国に巨額の融資を行っている。当然、資産の安全性を懸念している。率直に言って、少し心配だ」と温氏は述べた。
温氏は「米国は約束を守り、信頼できる国家であり続け、中国資産の安全を確保すべきだ」と強調した。2年後、S&Pグローバルが米国の最高格付けをAA+に引き下げたことで、中国共産党の懸念は現実のものとなった。これを受け、国営新華社通信は米国の「債務依存症」を非難した。
さらに数年後の2018年、当時の中国駐米大使・崔天凱は損失懸念から国債保有削減の可能性を示唆した。「あらゆる選択肢を検討中だ」と述べた。
同年、中国人民銀行の最高顧問である易綱は、ドル離れによる資産分散を公に語った。「我々は低所得国だが、高資産国だ。資本をより有効に活用すべきだ。米国債に投資するより、実物資産に投資する方が良い」と易は語った。
ドル資産の取り付け騒ぎへの懸念は、中国が米国債の最大の保有国だった温首相時代（現在は日本）以来、歴代米国政府を悩ませてきた。
2009年、当時のヒラリー・クリントン米国務長官はケビン・ラッド豪首相にこう問うた。「銀行家に対してどう厳しく対応するのか？」
同年2月、クリントンは米国政府高官として初の中国訪問（中国）で、人権問題に関する議論を控えめにし、中国に米国債の追加購入を促すワシントンの期待を強調した。
その後続いたトランプ1.0時代はドルに対する世界の信頼を損なった。2017年の1.8兆ドルという記録的な減税と並行し、当時のトランプ大統領のコロナ対策の失敗により7.4兆ドルの追加政府支出が必要となった。同様に懸念されたのは、中国を傷つけるために米国債の債務不履行をほのめかすトランプの言動だった。
2021年から2025年にかけてのジョー・バイデン大統領も、米国債務の増加に自らの役割を果たした。バイデンはまた、ウクライナ侵攻をめぐるロシア制裁の手段としてドルを武器化したとの非難にも直面した。
ミレニアム・ウェーブ・アドバイザーズのストラテジスト、ジョン・モールディンが指摘したように、「バイデン政権は米ドルと国際決済システムを武器化するという過ちを犯した。これにより非米国投資家や諸国は、従来の安全資産である米国以外への資産分散を余儀なくされるだろう。」
トランプ2.0時代はドル建て資産の信頼性にさらに深刻な打撃を与えている。
ブルッキングス研究所のエコノミスト、エスワール・プラサドは「米国政府債務は依然として急増しており、抑制策は見当たらない」と指摘する。
「そしてドルの優位性を支えてきた制度が、我々の目の前で崩壊しつつある。これら全てが、ドルを完全に崩壊させるには至らなくとも、さらに数段階下落させるには十分だろう」
プラサドは、トランプの関税政策やグリーンランドへの野心が、今後ドルに悪影響を及ぼす可能性があると警告した。「我々が断絶の瞬間を目撃しているという現実的な感覚がある。欧州諸国にとって明らかだったのは、軍事安全保障、経済安全保障、その他の重要課題において、もはや米国を信頼できる同盟国と見なせないということだ」と彼は述べた。
その後、ドル相場は変動性を増して推移している。外交問題評議会の経済学者ブラッド・セッツァーはニューヨーカー誌に「トランプがNATO同盟国に対して軍事的脅威を発し、米国への債権国でもある他の同盟国に対し新たな関税を脅したことは、事態を悪化させるだけだ。気まぐれな米国大統領がこれを引き起こす上で重要な役割を果たした―彼が引き金となったのだ」と語った。
ドイツ銀行のエコノミスト、ジョージ・サラベロス氏は、「西側同盟の地理経済的な安定が存亡の危機に瀕している状況において、なぜヨーロッパ諸国がこの役割を喜んで引き受けるのか、その理由は明らかではない」と述べた。
同時に、トランプ氏は、米国の輸出を後押しするためにドル安を望んでいることを隠していない。これには、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長やその他の米中央銀行当局者を解任すると脅すことも含まれている。
また、9月までホワイトハウス経済諮問委員会委員長を務めたスティーブン・ミラン氏のような、MAGA（Make America Great Again）支持の政策立案者をFRBに登用している。
ミランは 2024 年の記事で、「経済の不均衡の根源は、持続的なドル高にある」と書いている。
それでもなお、ドルの終焉に関する憶測は大きく誇張されていると考える者は多い。オックスフォード・エコノミクスの最高経営責任者、イネス・マクフィーがフォーチュン誌に語ったように、「それは政治的な物語に合致した都合の良い話だが、現実には、米国資産からの資本流出の具体的な証拠は存在しない」のだ。
マクフィーが付け加えたのは、「世界が米国資産に極めて大きく依存しているという証拠だ。歴史的に見てかつてないほど依存度が高く、その一因はマグニフィセント・セブンやAI関連取引などにある」という点だ。
しかしTD証券のストラテジスト、ゲンナジー・ゴールドバーグは、債券市場が「完璧な嵐」に直面する中、中国が米国債から手を引く可能性が大きな疑問だと指摘した。
中国の習近平政権が報復手段としてドル資産を売却するのではないかという懸念は長年続いている。
もちろんそれはピルリクスの勝利に終わるだろう。借入コストが急騰すれば、米国家計の消費が急減し、その反動が中国に跳ね返るだろう。
世界の投資家が米国の財政赤字を「スローモーションの列車事故」と判断した場合、北京にとっても利益にはならない。その潜在的な伝染効果は、2008年のリーマン・ブラザーズ危機を比較すれば穏やかなものに見えるかもしれない。
それでもなお、習近平率いる共産党は、世界金融危機2.0が発生した場合、米国の方がはるかに大きな損失を被ると計算している可能性がある。米国主導の世界的な経済崩壊は、米国財政への信頼喪失が引き金となり、ワシントンを明らかに不意を突く形で発生し、その影響を拡大させるだろう。
「金融市場の混乱の中で、中国政府が民間金融機関に働きかけたのは、不確実性が高まった局面でヘッジの必要性を改めて認識させるためだった可能性がある」と、アトランティック・カウンシルの地経学センター所属エコノミスト、ジェレミー・マークは述べた。
また、中国の輸出業者が、同国の輸出の急増によって蓄積したドルを投資しようとしていることから、政策ガイダンスを強化することも目的だったかもしれない。その結果、2025年には1兆2000億ドルの貿易黒字という過去最高を記録した。
しかし、マーク氏は「この情報漏えいは、ワシントン、より正確にはスコット・ベッセント財務長官に対するメッセージとして意図された可能性もある」と付け加えた。
2月5日の議会公聴会で、ベッセントは、おそらく金で裏付けされた「中国のデジタル資産に関する噂」について、それが「アメリカの金融的リーダーシップに代わるものを構築する」ために使用される可能性があると述べた。
そして、2月8日にフォックスニュースに出演した際、彼は現在の金価格の変動を中国のせいにしているように見えた。「金の動きについて言えば、中国では少し手に負えない状況になっている」と彼は述べた。
ベッセント氏が中国を名指ししたことは、北京ではあまり良い受け止め方をされなかったかもしれない。しかし、マーク氏は「短期的には事態が落ち着く場所はどこであれ、長期的な方向性はより明確になっているようだ」と述べた。
「ドルへの依存度を低減したいという中国の野望は今後も続き、中国政府は、可能な限り、米国とドルにとって少しばかり厳しい状況を作り出す方法を模索し続けるだろう」とマーク氏は述べた。
