Gary Clyde Hufbauer
East Asia Forum
1 January 2024
インフレ率の高止まり、金利の上昇、新保護主義的な産業政策、中国との対立、空虚な貿易構想、ドナルド・トランプ前米大統領の復活など、2022年から引き継がれた力が2023年の米国経済を形作った。アジアから見れば、米国の経済政策のマクロ的な影響は穏やかで、ミクロ的な影響は不利だが、安全保障の保証は歓迎される。
上下両院の議席数が拮抗するワシントンの政治的膠着状態は、経済的な課題に影を落としている。共和党の右派と民主党の左派が主張する極端な立場が、重要法案の合意を困難にしている。民主党も共和党も、痛みを伴う歳出削減や増税を主張せず、GDP比6～7％という高水準の財政赤字を抑制しようとしている。米国は持続不可能な財政の道を進んでいる。
消費者物価指数で見ると、年間インフレ率は2022年6月の9.1％をピークに、2023年11月には3.2％まで鈍化している。ロシアのウクライナ侵攻により、2022年前半の物価上昇率は急上昇した。これが賃金インフレに拍車をかけ、2023年まで失業率は4％を下回った。2024年、米連邦準備制度理事会（FRB）の最大の決断は、インフレ率が望ましい2％に戻るよう、金融引き締めをいつまで続けるかである。
ジェローム・パウエル議長は2021年11月、連邦準備制度理事会（FRB）のインフレに関する説明から「一過性」を削除した。そして2022年1月の0％から2023年7月の5.25～5.5％まで、フェデラルファンド金利の持続的な上昇を開始した。パウエルの目標は、失業率を高めてでも2％のインフレ目標を達成することだった。しかし、2023年中に米国経済が減速することはなかった。
それどころか、ウォール街とメインストリートは「ソフトランディング」シナリオを喜んだ。インフレ率が2％を超えたことで、金利のマントラは「高金利の長期化」となり、30年物米国債利回りは2023年10月に5％に達した後、後退した。高金利の持続はインフレの沈静化を目指したが、懐疑論者は2024年に穏やかな景気後退になると予想した。
2023年初頭、金利上昇に伴う国債ポートフォリオの大幅な含み損により、いくつかの地方銀行が破綻した。連邦準備制度理事会（FRB）は最後の貸し手として、経営難に陥った銀行が国債の額面を担保に借り入れできるようにし、危機を食い止めた。しかし、新型コロナの大流行によりオフィスの空室が拡大し続ける中、多くの地方銀行は現在、不良債権化した商業用不動産ローンに頭を悩ませている。これは2024年に再び地方銀行の危機を引き起こす可能性がある。
米国の金利上昇は2023年を通じてほとんどの通貨に対してドル高となった。その結果、アジア諸国は米国の輸出品に対して現地通貨ベースでより多くの支払いを行ったが、米国への輸出でより多くの収入も得た。さらに、米国の持続的なGDP成長はアジアからの輸入を引き寄せた。
アジアの一部の中央銀行は金利を引き上げたが、アジアの株式市場は特に被害を受けなかった。2022年12月から2023年10月にかけて、日本株は18%、韓国株は10%、台湾株は16%上昇したが、中国株、シンガポール株、オーストラリア株はほぼ横ばいで1年を終えた。2023年末には、2024年の米国金利低下への期待から、ドル円相場はやや下落した。
2023年2月の一般教書演説で、ジョー・バイデン米大統領は、納税者や同盟国にとってのこの政策のコストに言及することなく、バイ・アメリカを中核政策として宣言した。新たな現実は、2023年に複数年にわたる重要な産業政策の実施によってアジアのパートナーを直撃した。5年間で1.2兆米ドルの2021年超党派インフラ法（高速道路、橋、鉄道、高速インターネット、電気自動車充電ステーションに資金を提供）は、すべての連邦ドルは米国の商品とサービスを調達することを義務付けた。
2022年の2780億米ドルのCHIPS・科学法は、5年間で780億米ドルを半導体産業に補助する。資金は外国企業にも平等に提供され、サムスンとTSMCが米国に大規模な製造工場を建設するよう誘致している。欧州と日本は、半導体競争に勝ち残るために補助金を提供せざるを得なくなっている。
2022年インフレ削減法という誤った名前の3940億米ドルは、気候変動に配慮した取り組みに新保護主義を加えた。バッテリーや電気自動車への補助金は、米国内もしくは自由貿易協定締結国での生産が条件となる。日本や韓国の不満に応え、彼らの輸出利益を考慮した特別な回避策が考案された。
「スローモーションのデカップリング」が2023年の政策テーマだった。ジャネット・イエレン米財務長官とジェイク・サリバン国家安全保障顧問は、脱リスクとデカップリングを区別しようとしたが、中国の耳には言葉遊びにしか聞こえなかった。先進的な半導体は、米国製であろうとアジア企業製であろうと輸出禁止となり、多数の中国企業が米商務省の「企業リスト」に掲載された。2023年11月のバイデン・習近平サミットでは、軍事衝突を避けるためのガイドラインの設定に焦点が当てられたが、商業的な打開策は生み出されなかった。アジア諸国は対米よりも対中貿易の方が多いため、両国の仲を取り持とうとするだろう。
刑事訴追や民事裁判にもかかわらず、世論調査ではトランプは2024年の選挙に向けて有利な立場にあるとされている。トランプ大統領2期目が地政学的にもたらす破壊的な影響に加え、「アメリカ・ファースト」政策が強化されれば、一律10％の関税を皮切りに、1930年代の悲惨なスムート・ホーリー関税を思い起こさせることになるだろう。
ゲイリー・クライド・ハフバウアーはピーターソン国際経済研究所の非常勤シニアフェローである。
