リセッションは回避されたものの、ガザ戦争で世界的な原油価格が高騰すれば、低成長は新たなインフレの打撃を受けるだろう。
Nile Bowie
Asia Times
October 17, 2023
今年初めのテクニカル・リセッション（景気後退）を辛うじて回避したシンガポールは、最近のデータでは予想を上回ったものの、依然として伸び悩んでいる。しかし、貿易に依存するシンガポールの経済は、米国と中国の経済が基本予測を下回れば、今年いっぱい、さらには2024年まで減速する可能性があるとアナリストは言う。
貿易投資省（MTI）がこのほど発表した事前予測によると、7～9月期の国内総生産（GDP）は前年同期比0.7％増だった。季節調整済み前期比では1％増と、エコノミストの予測を上回り、前期の0.1％増という低調な伸びを上回った。
シンガポールの中央銀行であるシンガポール金融管理局は10月13日の政策声明で、短期的な成長見通しは「緩やか」であり、通年の成長率は0.5％から1.5％という公式予想レンジの「下半分」にとどまるとの見通しを示した。また、シンガポールの主要貿易相手国の成長は来年後半には徐々に回復するはずだと付け加えた。
調査会社BMI Researchのアナリストは、Asia Timesがレビューしたリサーチノートの中で、2024年の回復を楽観視していない。この独立モニターは、シンガポールの通年成長率予測を1.1％から0.8％に下方修正し、2024年にはさらに0.5％まで減速すると見ている。
シンガポール政府は「憲法上、2025年までの任期中、均衡財政を維持することが義務付けられており、パンデミック（世界的大流行）を通じて経済を支えるために行った大幅な赤字の埋め合わせをしなければならない。もうひとつ、米国と中国で予想される景気減速は、輸出の伸びの回復が弱いことを意味する......これはシンガポールの小規模で開放的な経済の足を大きく引っ張るだろう」とBMIは述べている。
同レポートは、インフレの緩和と労働市場の逼迫により、シンガポール国民の実質可処分所得は来年まで下支えされ、個人消費は持ちこたえそうだと付け加えた。しかし、輸出の低迷により企業は慎重な姿勢に転じる可能性が高く、投資の伸びは「パンデミック前の水準を大幅に下回る」と予測している。
アナリストが外需のバロメーターと見なす同国の主要な非石油国内輸出は9月、12ヵ月連続で減少し、13.2％減となった。先月の輸出減少は、8月の22.5％減、7月の20.3％減より浅いものであった。
「世界経済の軟化と製造業の需要低迷は、シンガポール経済の対外志向部門にすでに足かせとなっている。地政学や経済情勢がさらに悪化すれば、下振れリスクが高まる可能性がある」と、シンガポールのOversea-Chinese Banking Corpのチーフエコノミスト、セレーナ・リンはAsia Timesに語った。
シンガポールのGDPの5分の1を占める製造業は、前四半期の7.7％減の後、第3四半期は年率換算で5％減となった。「今後は、外需の減速を緩和してきたサービス業と建設業が底堅く推移することが、より重要になるかもしれません」と彼女は付け加えた。
エコノミスト・インテリジェンス・ユニット（EIU）のアジア・アナリスト、タン・ウェンウェイ氏は、外的要因と新たな地政学的不確実性が、第4四半期から2024年にかけてのシンガポールの成長にリスクをもたらすと見ている。
タン氏は、イスラエルによるガザへの軍事作戦をめぐる不確実性を指摘し、紛争に起因する主な経済的影響は、輸入エネルギー・コストの上昇によるものだろうと述べた。「この事件の後、原油価格は上昇しましたが、イランを巻き込んだより急激なエスカレーションは、石油生産とサプライチェーンにさらなる混乱を引き起こし、原油価格をさらに上昇させるでしょう。」
国内の消費者や企業が2024年1月に物品・サービス税（GST）の8％から9％への引き上げや、公共交通機関や水道料金などの値上げを控えている時に、原油価格の上昇はエネルギーコストを押し上げ、シンガポールのインフレ率を上昇させるだろう。「インフレ率の上昇は、結果として個人消費と成長の足を引っ張ることになる」とタン氏はアジア・タイムズに語った。
MASは10月13日の政策声明で、為替レートをベースとした金融政策を据え置き、コア・インフレ率（家計支出をよりよく反映させるため、民間交通機関や宿泊費を除いた中央銀行が推奨する消費者物価指数）が鈍化しており、来年にかけて幅広く低下すると予測した。
コアインフレ率は1月と2月に14年ぶりの高水準となった5.5％から8月には3.4％まで低下し、3ヵ月連続の低下となった。MASは明確なインフレ目標を持っていないが、中央銀行は、平均して過去の平均値に近い2％弱のコアインフレ率が経済全体の物価安定と整合的であると主張している。
MASは、インフレを管理する主な政策手段として、金利ではなく、シンガポール・ドルの為替レートを、同国の主要貿易相手国の通貨バスケットに対して用いている。2021年10月から2022年にかけて5回連続で引き締めを行った後、今年4月以降、現行の通貨上昇率を維持している。
インフレ高進が政策緩和の主な阻害要因であることに変わりはない。しかし、コア・インフレ率は間もなく目標値近くまで低下する見込みであり、このような動きが遠のくとは考えていない。オックスフォード・エコノミクスの主席エコノミスト、アレックス・ホームズ氏は、「燃料価格や公共料金の上昇による上振れリスクはあるものの、供給サイドの要因は全体的にディスインフレが進むことを示している」と述べた。
「ほとんどのアナリストは、MASが一旦動き出せばどのくらいで動き出すかを過小評価していると思います。来年初めにはコア・インフレ率が2％に迫り、経済背景がまだ下向きである可能性が高いことを考えると、MASはおそらく1月に政策金利帯の傾斜を緩めることで、政策を緩和し始めると我々は考えている」とホームズ氏は付け加えた。
中央銀行はまた、2024年に政策決定の頻度を四半期ごとに増やすと発表した。現在は半年に一度、4月と10月に発表している。オブザーバーによれば、この動きにより、MASは従来よりも柔軟な意思疎通を図り、不安定なマクロ経済状況に適応できるようになるという。
インフレのため、中央銀行は過去2年間に2度、オフサイクルでの調整を余儀なくされた。EIUのタン氏はアジア・タイムズに対し、「四半期ごとの成長率見通しと同期した金融政策見直しに切り替えることで、地政学的背景がより不安定になる中、成長とインフレを取り巻く不確実性により機敏に対応できるようになる」と述べた。
https://asiatimes.com/2023/10/singapores-economy-in-a-geopolitical-squeezebox/
