北京にとっては、現行システムの中でグリーンバックを置き換えることよりも、まったく別の代替手段を作り出すことが重要なのだ。
Henry Johnston
RT
20 January 2024
中国人民元が世界貿易をさらに牽引しているという見出しを目にしない日はない。脱ドルの機運が高まる中、世界第2位の経済大国の通貨が脚光を浴びている。
ドルパラダイムは、本格的な通貨は完全な金融自由化とオープンで深い資本市場の枠組みによって支えられていなければならないと仮定している。もし世界の主要通貨が慢性的な貿易赤字を抱える国のものでなかったら、このシステムは機能するのだろうか。
中国は人民元の国際化を政策目標に掲げており、グローバル金融システムへの統合に向けて前進している。しかし、基軸通貨としての地位を大きく向上させるような自由化には抵抗してきた。
近年、中国が求めているのは、欧米主導の現行システムの中で人民元にもう少し余裕を持たせることではなく、あるいはドルを退位させ、人民元をその座に据えることでもなく、国家主権を保証し、ますます誤管理されるドルベースのシステムの脆弱性から保護する金融インフラを「一から」構築することであることがますます明らかになっている。そして、この道を歩んでいるのは中国だけではない。
人民元は、米国主導の「ルール・ベース」の秩序において、ドルのジュニア・パートナーに近い存在になりつつあると思われた時期もあった。2001年に中国が世界貿易機関（WTO）に加盟したことで、米国の中国工場への投資が相次いだ。2007年、歴史家のナイアール・ファーガソンと経済学者のモリッツ・シュラーリックは、米中両国の共生関係を「Chimerica（キメリカ）」という言葉で表現した。当時、欧米資本が期待していたのは、中国が欧米の金融軌道にうまく入っていくことだった。
そして実際に、人民元の範囲は広がっていった。2015年までには、世界で5番目に使用されている通貨となり、2016年には世界金融の高僧であるIMFから承認のお墨付きを与えられ、IMFは人民元を政府債務者への融資に使用する特別な世界通貨バスケット（SDR）に加えた。
Chimerica（キメリカ）という言葉は最近あまり聞かれなくなり、中国はワシントン主導のIMFのメンバーであることに変わりはないが、北京では最近、Chimerica（キメリカ）が優先されることはほとんどない。
何が起こったのか？
この質問に対する答えは、少し回り道をする必要がある。ドル体制下でほとんどの人がそうであったように、他国の通貨に依存していると、市場と政治という2種類の脆弱性にさらされることになる。
ひとつはよく知られていることで、このシステムそのものと同じくらい古いものだ。特に新興市場にとっては、2つの通貨を管理しなければならないことを意味する： 片方の手は自国通貨を、もう片方の手は外貨準備高を維持する必要がある。一方、ドル高や米国金利の上昇が起これば、中央銀行が自国通貨を守るために外貨準備の枯渇を余儀なくされるなど、すぐにトラブルが発生する可能性がある。しかし、その逆が起こり、帝国の衰退に陥ったアメリカが自国通貨を蕩尽したらどうなるだろうか？コモディティなど、保有するドルの実際の価値が下がるという見通しに直面している人々にとって、これは少なからぬ懸念材料である。
これは幻想的なシナリオとは言い難い。実際、2008年から2009年にかけての金融危機は、このような事態を予見させるものだった。金融危機の後、経済を補強するために、米国は想像を絶する数のドルを印刷した。バーナンキFRB議長が史上最大規模の通貨増刷を発表したわずか数日後の2009年3月、中国人民銀行のトップが「国際通貨システムの改革」と題された、さほど微妙なタイトルの白書を発表したのは決して偶然ではない。
ワシントンのエリートたちは、ドルに関して平気で行動することに慣れている。かつて1970年代にアメリカの財務長官だったジョン・コナリーが言ったように、「我々の通貨だが、それはあなた方の問題だ」。しかし、2001年のWTO加盟以来、主に財務省債で巨額のドル建て外貨準備を積み上げてきた中国にとって、このような大規模な通貨創造は敏感なポイントである。
中国当局は、ドルへの依存が重大なリスクになっていることに気づいたようだ。米国がますます機能不全に陥り、通貨を堕落させかねないという見通しは、もはや無視できない。かつてJ・ポール・ゲッティはこう言った： 「銀行に100ドル借りたら、それはあなたの問題だ。銀行に1億ドル借りたら、それは銀行の問題だ。」この場合、中国は銀行であり、アメリカは債務者である。
2008年から2009年にかけて、米国が国内の火事を鎮火するために必要なだけ紙幣を刷ることに何のためらいもなかったとすれば、その数年後には、地政学的な目的を達成するために金融システムを武器として使うことに何のためらいもなくなるだろう。そしてここからが第二の要素である政治的リスクである。政治的リスクである。これは新しいことだが、誰にとっても計算が変わるきっかけとなった。蕩尽されたドルが遠いリスクであったとすれば、ワシントンを目の敵にしたことでドル保有を打ち切られることは、新たな、そして非常に重大なリスクであった。
2014年に米国がウクライナでクーデターを起こし、ロシアに敵対する傀儡政権がキエフに樹立された。その結果、その直後から数年間、ロシアは不手際が指摘されるたびに、時には理由もなく、ますます厳しい制裁に見舞われた。
このような出来事を観察し、静かに独自の結論を導き出していたのが中国だった。クリミアの後まもなく、奇妙なことが起こった： 人民元の国際化が止まったように見えたのだ。『エコノミスト』誌は2017年の記事で、人民元の国際的な影響力は過去2年間で低下していると指摘した： 世界貿易における人民元のシェアは、2015年8月の2.8％から、2017年10月にはわずか1.9％に落ち込んだ。一方、中国の資本勘定が間もなく自由化され、投資フローへの門戸が開かれるという期待も後退したようだ。
では、中国は自国通貨の利用拡大という目標を放棄したのだろうか？まったく違う。むしろ、努力は倍加した。しかし、その枠組みは変化したようだ。新自由主義の教義に染まった人々にとって、中国が自国通貨の完全な兌換に消極的であり続けるのは、反動的傾向と支配欲によるものとしか考えられない。避けられないと思われていたことが、突然避けられなくなったのだ。
しかし、ブレトンウッズIII論文の著者であり、世界秩序の変化に対する鋭い洞察力で金融界で神話的な地位にある金融アナリストのゾルタン・ポズサーは、市場のノイズを超えて、水面下で起きている地殻変動に注目している。彼は、金融システムの兵器化が進む中、中国が欧米の金融インフラの中で自国通貨のスペースを少しでも確保しようとするだけでは無駄だと考えるようになったと考えている。
「このプロセスが停滞した理由は、欧米の金融システムを通じて自国通貨を国際化するのは無意味だと認識したからだと思う。ロンドン、ニューヨーク、そして欧米の金融機関のバランスシートを通じて、自国通貨が通過する金融機関のネットワークを基本的にコントロールできないのですから」と、彼は2023年7月のブルームバーグのポッドキャストで語っている。
数年前、アメリカは中国に為替操作国というレッテルを貼り、IMFでさえ支持しなかったが、中国に対する執念深い貿易戦争を始めた。そこから貿易戦争はエスカレートし、2022年にはロシアの多額の外貨準備高を盗んだ。
現在明らかになっているのは、中国が現在のドル中心体制のリスクを許容できないほど高いと見ているということだ。
現在のシステム以外を想像できない人々にとって、通貨は完全な兌換性がない限り、真のグローバルな地位を持つことはできないという考え方がある。人民元は経常収支（商品やサービスと交換できる）では兌換可能だが、資本収支（投資）では兌換できない。
中国が完全自由化の道を歩むことに消極的な理由は、まったく「従来の」理由が多い。例えば、中国当局は人民元の自由化に伴う巨額の資本流入を明らかに警戒している。数千億ドル相当の外貨準備が流入すれば、中国当局が1990年代初頭から懸命に防いできた人民元高が進行するリスクがある。また、予測不可能で制御不能な資本フローを招くだろう。しかし、ポズサーが言いたいのは、単純な経済計算よりももっと深いところにある。ポズサーは、中国が現在のシステムでこれ以上の統合を進めることは行き詰まりだと考えていると考えている。
この意味で、脱ドル化は単に現在のヘビー級チャンピオンを退け、新しいチャンピオンを据えるということではない。中国や他の国々がこの道を歩むのは、主権と慎重なリスク管理の問題なのだ。
人民元を普及させるための中国のアプローチには3つの柱がある。貿易相手国との間で人民元をできるだけ普及させること、他の中央銀行と通貨スワップ協定を結ぶこと、人民元建てで海外融資を行うことだ。
中国にとって特に重要なのは、自国通貨で商品輸入代金を支払えるようにすることである。おそらくこの構想の聖杯は、サウジアラビアとの石油輸入を人民元で決済することだろう。両国の中央銀行は昨年スワップ協定を結び、貿易の一部を自国通貨で決済することについて協議していると伝えられている。
通貨スワップは、2つの中央銀行が固定為替レートと固定金利で通貨を交換することを可能にする。このようなスワップは、自国通貨を安定化させるか国際化させるか、どちらの貿易赤字の側に立つかによるが、素晴らしい方法である。中国にとっては、明らかに後者だ。一方、人民元建て融資は、インフラやエネルギー・プロジェクトに資金を提供する「一帯一路構想」の重要な一部となっている。
言い換えれば、中国は制御不能な資本フローのリスクや欧米の金融インフラへのさらなる統合を負うことなく、自国通貨を世界中の貿易パートナーの手に渡そうとしているのだ。
2023年は人民元にとって重要な年となった。クロスボーダー決済における人民元のシェアは2023年1月の1.9%から10月には3.6%に急上昇し、中国人民銀行は貿易における人民元の利用が急増したと報告している。
それとは対照的に、中国国内の債券市場が成長を続けているにもかかわらず、外国人投資家の債券保有は2％程度に減少している。つまり、人民元は貿易通貨としては躍進しているが、投資通貨としてはそれほどでもないということだ。そしてそれは、北京がまさに望んでいることのようだ。
では、結局のところどうなのだろうか？人民元はドルに取って代わるというよりも、ドルの足元を固めようとしている。私たちは、今まさにまとまり始めている何かに向かっている。より細分化され、中央集権的ではなくなっていくだろう。地域通貨での取引が増え、決済システムも多様化し、最終的には金融機関や開発機関も増えるだろう。金融ネットワークは貿易の流れや地政学的な同盟関係により密接に連携するようになるだろう。欧米の金融機関やドルを完全に切り捨てるような、中央銀行同士のネットワークも増えるだろう。
このような手招きされた世界で、人民元はその日を迎えることになる。
