中国は人民元の国際化のための金融基盤を整備してきたが、貿易における人民元の使用は、主流の尺度では控えめである可能性が高い。
Stewart Paterson
Asia Times
June 21, 2023
中国は、国際経済における米ドルの役割に不満を持ち、人民元を代替国際通貨として国際化する意向を明らかにしている。
中国が今や世界第2位の経済大国であり、最大の貿易国であり、120カ国にとって最大の貿易相手国である以上、人民元が国際経済でより大きな役割を果たすのは必然である、というのが一般的な見方である。人民元中心の国際経済への移行がもたらす副作用は、米国の経済力の低下である。
米国がドルの覇権を武器にし続ければ、ドルの衰退が加速するだけだ。米国は、自国の意向に従うよう各国に圧力をかける経済的なステイトクラフト（国家工作）を控えるのが最善だろう。
中国はすでに人民元の国際化に必要な「金融配管」を整備している。中国はFedwireやClearing House Interbank Payments Systemに匹敵する代替的なクロスボーダー決済システム（CIPS）を開発した。中国のアリペイとテンセントペイも現在、海外で広く採用されている。
そして2020年以降、中国は人民元の国際的な使用を加速させる可能性を秘めたデジタル通貨電子決済ネットワークを試験的に導入している。
中国が人民元の国際的な使用を促進するために行ったことよりも、おそらくもっと重要なことは、中国が行わなかったことである。中国は自国のバランスシートを国際化しながらも、依然としてドル中心主義を貫いている。
中国はいまだに為替レート・ターゲットの政策に固執しており、国内資本逃避の傾向が強いこともあって、多額のドル準備高を必要としている。中国は、人民元を自由に交換できるようにするための資本勘定の自由化（基軸通貨としての地位を得るための前提条件）をまだ行っていない。
中国の資本市場は依然として未発達で、規制も外国からの参入も限られている。人民元建ての外国発行は依然として少ない。
また、中国は経常収支を赤字にすることで、世界に対して人民元の純供給国になろうとする意欲を示しておらず、その代わりにスワップ協定を通じて人民元を他の中央銀行に貸し出すことを好んでいる。
中国は貿易における人民元の使用を促進してきたとはいえ、基軸通貨の地位を争うような包括的なマクロ経済構造を持つにはまだ遠い。
なぜなら、各国が外貨建て債務を処理するために必要な外貨を獲得するのは貿易を通じてだからである。貿易を通じて人民元を稼ぐことは、ドル建て債務を返済するための収入を得るためのリスクの高い方法である。
貿易の通貨建てと一国の対外資産・負債の通貨建てとの間には、持続可能な二分法は存在しない。世界の外貨建て債務の大半は米ドル建てであり、人民元建てはほとんどない。
これらの観察結果は、国際経済においてドルが衰退し、人民元がそれに取って代わるというシナリオを強く否定するものである。香港やサウジアラビアなど、中国の最大の貿易相手国の多くは、事実上のドル本位制を維持している。人民元は、イランなど、ドルを放棄する強い地政学的理由を持つ国々の間で最大の支持を得ている。
欧米の対ロシア制裁が強化される中、グローバルサウスの多くの国々がドル依存度を下げたいと表明している。中でもサウジアラビアとブラジルが中国との二国間貿易に人民元を使用することが明らかになった。いずれの場合も、中国は炭化水素、大豆製品、鉄鉱石の最大の輸入国であり、かなりのモノポニー・パワーを享受している。
このような憶測にもかかわらず、中国の進展は限られているように見える。SWIFTのデータによると、2022年12月の人民元建て取引の割合は1.5％未満で、豪ドル建て取引よりわずかに多く、スイスフラン建て取引より少ない。人民元は7位に甘んじている。米ドルは全体の48％近くを占めている。
SWIFTを利用したクロスボーダー決済における人民元のシェアの低さが、貿易における人民元の利用を正しく反映していない可能性がある理由は2つある。第一に、すべてのクロスボーダー取引がSWIFTを利用しているわけではない。ANZの中国リサーチチームの推計によると、中国独自のCIPSシステムを使って決済される取引の約20％はSWIFTを利用していないという。
第二に、クロスボーダー決済市場の規模は年間約170兆米ドルと、世界の商品輸出額22兆米ドルの約8倍に相当する。
人民元の国際的な利用の大半が貿易関連であり、資産関連ではないと仮定すれば、人民元建て資産市場への外国人の参加率が低いことや、中国の対外資産がドル中心であることを考えれば、世界の貿易の約5～7％がすでに人民元建てであると考えられるが、このような推定は慎重に扱う必要がある。CIPS自身は、2021年の決済額は75％増の約80兆人民元、13兆米ドルになると見ている。
このレベルの人民元利用を期待外れと解釈する人もいるかもしれない。しかし、人民元国際化の付随的な目的が、中国を欧米の潜在的な制裁から免除する一方で、制裁対象国に回避策を提供し、二国間貿易の効率化を実現することだとすれば、中国の立場からすれば非常に満足のいくものだ。
ロシアの石油輸出が2019年の戦前の水準を上回ったことは、制裁が世界のGDPの半分以上を占める国々によって支持されているとはいえ、米ドルが覇権を握っている間にもその効力を失っていることを示している。
SWIFTシステムから特定の機関を切り離す能力は、経済的な国家戦略の強力な手段である。しかし、SWIFTが設立される以前から貿易は行われており、現在でもSWIFTなしで貿易を行うことは（不便でコストがかかるとはいえ）可能であることを忘れてはならない。
中国が制裁の対象外であれば、人民元ベースの金融エコシステムは制裁回避を容易にし、そのコストを削減するのに役立つ。
スチュワート・パターソンはヒンリッヒ財団のリサーチフェローであり、Evenstarの経済リスク部門責任者である。この記事はEast Asia Forumによって発表されたもので、クリエイティブ・コモンズ・ライセンスの下で再掲載されている。
