中国は上半期の経済成長率が5%を超え、米国以外の輸出も堅調に推移しており、トランプ大統領の関税措置に対して無敵に見える。
William Pesek
Asia Times
July 16, 2025
これは、まっすぐに撃つことができない貿易戦争ギャングと呼ぶべきだろう。
1月に再任したドナルド・トランプ大統領は、大規模な関税措置を通じて、経済面での優位性を中国に示すと公約した。しかし、6か月経った今、貿易戦争の痛手を感じているのは、アジア最大の経済大国ではなく、米国経済だ。
0.3% の第 1 四半期の成長率のマイナス、インフレの上昇、住宅需要の急減など、トランプ 2.0 の貿易戦争は、予測不可能な、そして痛ましい形でアメリカ国民に跳ね返っている。一方、債券トレーダーたちは、トランプ氏の関税、財政支出計画、連邦準備制度（FRB）の独立性に対する攻撃が世界の金利に混乱をもたらし、混乱に陥っている。
現在、市場を覆う最大の疑問は、トランプ氏が貿易戦争が失敗に終わったと気づいた時、どう動くかだ。トランプ政権が、投資家が彼の暴言を無視していることに気づいた時、どうなるのか。大きな不確定要素の一つは、トランプ氏が「トランプはいつも逃げ出す」という#TACO理論を否定するために、全てを賭けるかどうかだ。
米国が貿易黒字を享受するブラジルに対し、トランプ氏が50％の関税を脅かすことは、彼の世界観が経済戦略から個人攻撃へとシフトしたことを示している。トランプ氏は、ブラジルが前大統領のジャイル・ボルソナロを2022年のクーデター未遂の責任を追及していることに腹を立てている。
トランプ氏が日本に対して取っている最新の措置も、感情が貿易戦争戦略を支配していることを示している。日本の石破茂首相が貿易協定に即座に署名しないことに苛立ったトランプは、東京に対し、25%のグローバル自動車関税に上乗せして25%の関税を課すと述べた。
しかし、真の屈辱は中国から来るだろう。中国はトランプの世界に屈服する気はないからだ。中国の習近平国家主席は、トランプへの忠誠を示す具体的な譲歩をまだ示していないことを思い出してほしい。
トランプ大統領は6月下旬から「中国とは先日合意した」と主張しているが、北京の当局者は米中貿易合意の交渉は依然として初期段階にあると主張している。
中国が交渉を先延ばしにするほど、トランプ大統領は自身の支持基盤である#MAGA層に「虹の先に大きな宝物がある」と説得するのが難しくなる。さらに悪いことに、中国はトランプの関税攻撃にもかかわらず、第2四半期の経済成長率が予想を上回る結果を示した。
中国の5.2％の経済成長率は、習近平がワシントンが理解していたよりもトランプ2.0の戦術に備えていたことを示している。また、米国市場以外への貿易の流れを多様化する戦略が、輸出の急増で機能したことも明らかになった。
国家統計局の副局長であるシェン・ライユン氏は、中国は「第2四半期以降、急速に変化する国際情勢と大幅に増加した外部圧力という困難な状況下で、逆境を乗り越えている」と説明している。また、「外部環境は依然として複雑で不安定であり、内部の構造的問題は根本的に解決されておらず、経済パフォーマンスの基盤はさらに強化する必要がある」と指摘している。
しかし、トランプ氏の貿易戦争の真の根拠こそが強化されるべきかもしれない。中国が危機を完全に脱したわけではない。野村證券の経済学者、盧廷氏は、中国は2025年上半期に「逆境を乗り越えた」ものの、下半期には輸出の減速、不動産セクターの不安定化、産業の過剰生産能力の削減努力により、「需要の急落」が迫っていると指摘している。
今後の不確実性が高まっていることを踏まえ、北京は新たな刺激策の導入に慎重な姿勢を示す可能性が高い。シティグループのエコノミスト、ユ・シャンロン氏は、「政策当局者が早期に政策の『プット』を発動する緊急性は低いと見ている」と述べている。
シティグループのエコノミストは最近のレポートで、今月の中国共産党中央政治局会議は「様子見の政策姿勢をさらに確認しつつ、段階的な小規模な支援の余地を残す」と予想していると述べている。
モルガン・スタンレーのエコノミスト、ロビン・シン氏は、習近平政権が企業間の過激な価格競争を抑制している点を、当局が「内向化」と呼ぶ現象として指摘し、当局が信頼回復に努めている兆候だと指摘している。「内向化対策の再強化は正しい方向への一歩だ」とシン氏は述べている。
しかし、課題は山積している。ムーディーズ・アナリティクスのエコノミスト、ステファン・アンリック氏は「中国の輸出エンジンは全開だ。同国は年間約1兆ドルの貿易黒字を計上している。しかし、国内経済は脆弱だ。家計の信頼感と消費は弱く、若年層の失業率は高止まりしており、不動産セクターは苦戦している。民間部門の投資も鈍化している」と指摘する。
アンリック氏はさらに、「国内需要が低迷する中、経済はデフレの危険に直面している。消費者物価は2022年半ば以降ほとんど変化していない。北京は追加の財政・金融支援を打ち出し、インフラ投資や消費刺激策を実施した。また、中国人民銀行は主要金利を引き下げた」と指摘する。
アンリック氏は、これらの措置は「景気後退を緩和し雇用を支えることを目的としているが、その効果は、消費者と企業の需要の弱さと借り入れ意欲の低さによって制約されるだろう。不確実な世界情勢は、中国の政策を緩和的な状態に保つだろう。成長が鈍化すれば、追加の緩和措置が講じられるだろう」と指摘している。
一方、キャピタル・エコノミクスのエコノミスト、黄子春氏は、グローバルな逆風が強まり、中国が今年5％の成長目標を達成する能力に課題をもたらすと指摘している。「関税は高水準で維持される見込みで、中国製造業は価格引き下げによるグローバル市場シェアの急速な拡大に制約を受けるだろう」と説明している。
モルガン・スタンレーは顧客向けレポートで、年初来の成長は堅調だが、「輸出の前倒し効果の反動、継続的なデフレ圧力、米国への直接輸出への関税の影響、および世界貿易サイクルの影響により、下半期には成長が鈍化すると予想している」と述べた。
モルガン・スタンレーは、第3四半期の成長率は4.5％またはそれ以下に減速する可能性があり、第4四半期は「不利なベース効果により、年間成長目標がリスクにさらされる」と指摘している。同行は、北京が第3四半期後半に700億ドルから1,400億ドルの追加予算を策定すると予想している。
ただし、全体として、関税の影響は当初予想より管理可能な範囲内にあると、ユニオン・バンカリー・プリヴェのエコノミスト、カルロス・カサノバ氏は指摘する。米国向け輸出が中国のGDPの3％未満を占めるためだ。そのため、同氏は、同行の2025年GDP予測4.5％に上方修正のリスクが生じる可能性があると付け加えた。
トランプの貿易戦争が中国を止められない理由の一つは、それが1980年代半ばの戦略を模倣しているからだ。1985年の問題は、2017年から2021年までのトランプ1.0時代に明らかだった。中国製品への関税と共に、トランプの「改革」の柱は、将来の米国競争力回復戦略というより、ロナルド・レーガン時代の好景気を彷彿とさせる大規模な1.7兆ドルの減税だった。
米国経済を国内でより良い状態にすることで、企業経営者が中国と有機的に競争するインセンティブをほとんど与えなかった。関税は米国の生産性を向上させず、新たな起業家精神の波を呼び起こすことも、国内に新たな経済力を築くこともなかった。トランプ2.0の輸入関税の波がアジアに襲いかかることも同様だ。
しかし、トランプの習近平への真の贈り物は経済分野にある。彼の政策は、米国の一手を縛るものだからだ。
習近平の透明性のないトップダウン型の統治スタイルについてどう思おうと、彼は2025年以降に直面する世界に対応するため、次世代の再生可能エネルギー、自動化、高付加価値産業に数十億ドルを投入して中国を準備している。
一方、トランプは、グローバル化が既に置き換えた40年前の世界に戻そうとしている。トランプがドル安を目的とした合意に執着している点を見れば明らかだ。これは、1985年にニューヨークのプラザホテル（トランプがかつて所有していた）で主要工業国が合意した政策と全く同じだ。
そのプラザ合意で、米国は当時の主要なライバルである日本と欧州を押し切ってドル安を誘導し、円高を促し、ワシントンにトランプが当然の権利として手に入れるべきと考えるゼロサム的な利益をもたらした。
問題は、トランプがもはや存在しないグローバルな産業システムを再構築しようとしている点だ。1985年当時、世界の大国は為替市場を支配し、経済の行方を決定的にかつ具体的に変えることができた。
米国と中国の関係では、世界市場への影響を拡大するグレーゾーンが数多く存在している。グローバル化と多様化したサプライチェーンは、古い経済のツールで貿易関係を改変することをはるかに困難にしている。
明らかに、中国はトランプ大統領の貿易戦争を楽しんではいない。しかし、トランプ2.0が米国経済——そして自身の経済的遺産——を直撃している中、習近平は中国が失うものより得るものが多いと感じているに違いない。
