都市国家シンガポールは積極的な為替政策で物価高騰を抑えたが、第2四半期にはテクニカル・リセッションに陥る可能性が高い。
Nile Bowie
Asia Times
July 7, 2023
シンガポールの中央銀行は今週、目先の成長見通しが伸び悩み、インフレの課題が継続し、経済がすでにテクニカル・リセッションに陥っているとの予測もあるなか、厳しい経済評価を行った。
シンガポール金融管理局（MAS）はまた、2023年のヘッドラインインフレ見通しを下方修正したものの、消費者物価上昇との戦いは勝利には程遠いことを強調した。
貿易に依存するシンガポール経済は、世界的な景気減速の中で外需が弱まり、逆風が強まっている。
今年初めには、中国経済の大流行後の回復によって、シンガポールの現在の成長率予想（0.5％～2.5％）を上回れるとの期待もあった。
その後、中国経済の回復が勢いを失い、2023年の経済成長率目標である5％を達成すると予測する独立系エコノミストは少なくなっている。
シンガポール経済は第1四半期に縮小し、前四半期のわずか0.1％の成長からマイナス0.4％に落ち込んだ。
エコノミストは、中国の景気回復の遅れもあり、貿易と工業の不振がシンガポールを第2四半期のテクニカル・リセッションに引きずり込んだとみている。
「中国の景気回復による押し上げ効果は限定的で、予想を下回っている。中国経済の回復が勢いを失いつつあるため、この先、景気浮揚の兆しがあるかどうかはまだわからない」と、Maybank Investment Banking Groupのシニアエコノミスト、Chua Hak Bin氏とBrian Lee Shun Rong氏は、Asia Timesのリサーチノートの中で述べている。
MASは7月5日に発表した年次レビューで、シンガポールの成長見通しは当面弱いままであり、世界経済が2023年後半に減速すると予想される中、製造業や金融サービスなどの主要な成長エンジンは「低迷が続く」と述べた。
MASのラビ・メノン専務理事は、レビューの発表に伴うコメントの中で、金利上昇と緩やかな賃金上昇により消費者需要が鈍化するため、国内向けセクターの成長も先細りになるとの見通しを示した。
メノン氏によると、2023年のシンガポール国内総生産（GDP）は、公式予想レンジである0.5％から2.5％の範囲内で「トレンドを下回る」減速となり、2022年の3.6％から大幅に低下する。 インフレ率はまだ過去の平均を上回っているものの、最近の14年間の高水準から「明らかにピークアウトし、目に見えて緩やかになっている」とメノン氏は述べた。
輸入インフレ率は、世界的なエネルギー・食料価格の下落や、MASの積極的な金融政策に沿って上昇したシンガポール・ドル高の影響を反映し、マイナスに転じたと同氏は指摘した。
MASは、輸入インフレを管理する主要な政策手段として、金利の代わりに、シンガポールの主要貿易相手国の貿易加重非公開通貨バスケットに対して管理される為替レートを使用している。
2021年10月以降、5回の金融引き締めを実施し、8.3％のドル高をもたらし、輸入コスト上昇の抑制に貢献している。
MASのデータによると、コア・インフレ率（民間交通機関や宿泊施設を除いた中央銀行好みの物価指標）は、季節調整済年率換算で2022年6月のピーク9.1％から今年5月には前月比3.6％に低下した。
「私たちの漸進的な金融引き締めは、物価上昇の勢いを止めるのに役立ち、インフレ率の緩やかな低下を促しました。」
「しかし、インフレとの戦いは終わっておらず、金融政策のスタンスは景気循環に比して依然としてタイトなままです」と述べ、MASは「インフレとの戦いモード 」から「成長支援モード」に転換するつもりはないと付け加えた。
消費者物価の見通しがより「穏やか」であることから、中銀は2023年のヘッドラインインフレ率の見通しを、前回予想の5.5％〜6.5％から4.5％〜5.5％の範囲に引き下げた。
通年のコア・インフレ見通しは3.5%から4.5%に据え置かれたが、年末までには2.5%から3.0%に近づくと予想されている。
多くのエコノミストの予想に反し、4月の政策レビューで第6弾の引き締めを見送った後、メノン氏は、MASは「成長-インフレのダイナミクスの推移を注意深く監視し、どちら側のリスクにも警戒している。特にインフレの勢いが再び加速した場合には、必要に応じて金融政策を調整する用意がある」と述べた。
元CIMBプライベート・バンキングの独立系エコノミスト、ソン・セン・ウンはアジア・タイムズに対し、エネルギー価格と商品価格はピークから安定したものの、「インフレ圧力が残っているのはサービス面での消費だ」と語った。
「物価が上がっているにもかかわらず、人々はまだ支払おうとしている。」
シンガポールの労働市場は、最近の人員削減の増加にもかかわらず、依然として逼迫しており、4月の失業率は全体で1.8％と、2015年初頭以来の低水準となっている。
しかし、第2四半期にシンガポールがテクニカル・リセッションに突入する可能性が高まる中、輸出需要の落ち込みと工業生産の減少が新たな解雇につながるかどうかについては、観測筋の間でも意見が分かれている。
外需のバロメーターとされるシンガポールの非石油国内輸出は5月、14.7％減と8ヵ月連続で減少した。
半導体やディスク・メディア製品などのエレクトロニクスと、特殊機械、石油化学製品、医薬品などの非エレクトロニクスの輸出がともに急減した。
同様に、シンガポールの製造業生産高は5月に8ヵ月連続で縮小し、前年同月比10.8％減と、2019年11月以来初めて2桁の縮小を記録した。
「我々はもう1四半期、収縮する可能性が高い。テクニカル・リセッションの可能性は依然として高い。製造業と関連産業が足を引っ張り、サービス業の回復を相殺するだろう。にもかかわらず、労働市場の状況は依然として良好であるため、消費者マインドはかなり回復している。」
Maybankのチュアとリーは、外需が低迷する中、製造業の落ち込みは今後数ヶ月続くと予想している。
シンガポールの第2四半期のGDPは0.8％減少し、2020年の2ヶ月間にわたる新型コロナの封鎖以来、初めて技術的不況となり、ほぼすべての経済活動が停止したと予測している。
