シンガポール金融管理局（MAS）、世界経済の成長鈍化と米欧の銀行の病気で、安定的な政策設定を維持。
Nile Bowie
Asia Times
April 14, 2023
シンガポールの中央銀行は4月14日（金）、物価上昇率が14年ぶりの高水準にあり、第1四半期の経済成長率が予想を大きく下回るとの事前予測があるにもかかわらず、金融政策を据え置くことを発表し、2021年10月以来6回目となる引き締めを行うとの予想を裏切った。
シンガポール金融管理局（MAS）は、米国や欧州の銀行セクターを揺るがした最近の混乱を受けて、世界の成長見通しが悪化していることへの懸念を強めているようである。
Maybank投資銀行グループのシニアエコノミスト、Chua Hak Bin氏とLee Ju Ye氏は、「ここ数ヶ月、コアインフレ率が上昇しているにもかかわらず、成長減速の懸念はインフレ率を上回っているようだ」と述べている。
アジアタイムズがレビューしたリサーチノートで、2人は「粘着性がありコアインフレが上昇していることから、（政策）バンドが最終的に実勢レベルまで再中心化する」と予想していたと書いている。
MASは、輸入インフレを管理するための主要な政策手段として、金利の代わりに、シンガポールの主要貿易相手国の貿易加重未公開通貨バスケットに対して管理される為替レートを使用している。
発表前のロイターとブルームバーグの世論調査では、金融政策に全く変更がないと予想するアナリストは明らかに少数派であった。
しかし、シンガポールは、オーストラリア、インド、韓国、カナダの中央銀行と同様に、引き締めの継続を控えており、MASは声明の中で、これまでの動きは「まだ経済を通じて機能しており、インフレをさらに抑えるはず」と述べ、現在のスタンスを「中期的な物価安定の確保に適切」と表現している。
「MASは、金融引き締めによる世界的な投資と製造業への影響が今後数四半期に強まることから、シンガポールの成長見通しが暗くなったと警告している。特に世界のエレクトロニクス産業の急激な落ち込みは、大きなネガティブショックとなっている」と、Maybankのエコノミスト、チュアとリーは指摘する。
国内総生産（GDP）は、昨年第4四半期に2.1％増加した後、3月までの3ヵ月間は前年同期比で0.1％増加した。しかし、前四半期比の季節調整済みベースでは、GDPは0.7％縮小し、2022年第2四半期以来の縮小を記録した。ブルームバーグが調査したアナリストは0.1％の縮小しか予想していなかった。
データでは、成長鈍化は5ヵ月連続で縮小している製造業の活動低下に牽引されていることが示された。事前予想では、主要な成長エンジンである製造業は、前四半期の2.6％減に続き、前年同期比6％減となった。これは主に、世界の電子産業の低迷と半導体需要の鈍化が理由である。
年初、アナリストたちは、中国経済の回復がシンガポールの公式成長率見通しを上回ると期待し ていた。
しかし、これまでのところ、中国のパンデミック後の再開は、貿易に依存するシンガポールの輸出を大きく押し上げるには至っていない。
OCBC銀行のチーフエコノミスト兼トレジャリーリサーチ＆ストラテジー責任者のセレナ・リンは、「中国の景気回復は消費主導で国内サービス志向であるため、地域経済へのプラスの波及効果は当面は限定的」と述べ、公式予測ではシンガポール経済と世界経済の双方にとって「下振れリスクが高まっている」との認識が示されていることを付け加えた。
リン氏は、シンガポール通産省（MTI）がその見通しの中で金融システムの脆弱性を挙げていることに触れ、「米国と欧州における最近の銀行の動向が、信用状況の引き締めや将来の金融政策引き締めの必要性を一部緩和するという市場の懸念につながったことを示唆したものだろう」と解釈した。
3月の銀行破綻以来、金融市場は安定しているが、MASのターマン・シャンムガラトナム会長は今週初め、金融システムの安定を確保するため、中央銀行が銀行に流動性を供給する用意があると述べた。MASはこれまで、シンガポールの銀行システムは破綻した金融機関へのエクスポージャーが「僅少」であると述べていた。
S&Pグローバル・レーティングスの銀行アナリスト、アイバン・タン氏はアジア・タイムズに対し、シンガポールの銀行は資金調達と流動性が「健全に保たれている」と述べ、「十分な自己資本と景気循環の変化を吸収するための優れた引当金」を誇っていると述べた。また、地域の発展途上市場に対するエクスポージャーから生じる特異なリスクに対しても緩衝材となっている。
「預金者がより高利回りの定期預金に移行しているため、資金調達コストは追いつき始めており、低コストの当座預金や普通預金の比率は四半期を通じて着実に低下している」。タン氏は、これは「マインドの悪化というよりも、顧客の行動面に影響を与える金利上昇の伝達を反映している」と述べている。
MASは、10月に予定されている年2回の政策発表の最初の発表である金曜日の発表で、インフレ率予測を据え置いた。
2023年のヘッドラインインフレ率は5.5%から6.5%と予想され、宿泊施設と個人輸送を除いたコアインフレ率は3.5%から4.5%と予想されている。
中央銀行が推奨する物価指標であるコアインフレ率は、1月と2月に前年同月比で5.5％に上昇し、2008年11月以来の高水準であり、MASのインフレ目標を大きく上回っている。2月の消費者物価指数（ヘッドライン）は前年同月比6.3%増で、前月の6.6%からわずかに緩和された。
MASは、コア・インフレ率が今年後半には目に見えて鈍化し、2.5％程度になると予想していますが、Maybankのエコノミスト、チュアとリーは「労働市場の逼迫と累進賃金モデルの拡大による賃金圧力が持続することから、この目標には懐疑的です」と述べている（年次賃金引き上げを通じて、さまざまな部門の低賃金労働者を引き上げるための賃金構造）。
「コア・インフレは依然として粘着性があり、緩やかに低下するだろう」と2人は主張する。「しかし、信用状況の引き締めと短期金利の上昇が投資と個人消費を抑制し、成長鈍化に伴ってインフレ率がより急速に低下する可能性がある」。
チュアとリーは、MASが10月の次回政策決定会合で、現在の金利上昇姿勢を維持すると予想る。2人のエコノミストは、第1四半期の業績が低迷し、世界経済の成長に対する下振れリスクが高まっていることから、2023年通年の成長率予測を1.7％から0.8％に引き下げた。
「中国の景気回復による押し上げ効果が第2四半期に発揮されない場合、シンガポールはテクニカル・リセッションに陥るリスクがある」と、チュアとリーは述べている。チュアとリーのモデリングでは、3月の時点で都市国家が景気後退する確率は31％と予測している。
