中国の不動産株は2021年以来70～90％下落していたが、先週100～300％反発した。
Jeff Pao
Asia Times
October 4, 2024
香港上場の中国株は、中国人民銀行が先週発表した金融刺激策が中国の不動産危機を終わらせることができると経済学者が確信できなかったため、1週間続いた上昇の後、木曜日に調整した。
香港株のベンチマークであるハンセン指数は、木曜日に1.5％下落し、22,113で引けた。同指数は、PBoCが9月24日に一連の金融緩和策を発表した後、6営業日で4,196ポイント、つまり23％上昇していた。
過去数年間で70～90％下落していた中国の不動産株も、過去1週間でジェットコースターのような動きを見せた。
ロンフォー・グループは、前の6営業日で114％急騰した後、木曜日に9.5％下落して16.98香港ドル（2.19米ドル）となった。カントリーガーデンは9月23日から10月2日まで273%上昇した後、木曜日に12.1%下落した。
アジャイル・グループの株価は353%上昇した後、木曜日に15.9%下落して1.64香港ドルとなった。中国万科は163%上昇した後、1.2%下落して11.86香港ドルとなった。
上海総合指数は9月23日以来21%上昇し、月曜日には3,335で引けた。A株市場は国慶節の祝日のため、今週は休場となった。
日経が取材した25人の中国人エコノミストの平均予測によると、中国の国内総生産は2024年通年で4.5～5%成長すると予想されており、7月にまとめられた前回の調査の4.8～5.3%から低下している。
25人のエコノミストのうち、17人が見通しを引き下げ、9人が予想を維持した。日経によると、今年第3四半期の中国のGDP成長率の平均予想は前年同期の4.9%に対し4.6%だった。
中国人民銀行は9月24日、借入コストを引き下げ、銀行の融資拡大を認める計画を発表した。
当初、銀行が借り手に1兆元（1430億米ドル）の追加融資を提供できるよう、中国の銀行の準備金必要額比率を50ベーシスポイント引き下げた。また、14日リバースレポ金利を10ベーシスポイント引き下げて1.85%とした。
中央政府は経済の需要面を刺激するための一連の財政措置を発表した。また、住宅価格の下落を食い止めるため、地方政府に不動産規制を緩和するよう求めた。
「セカンドハウスの購入制限の緩和が発表されたことは、住宅用不動産投資の領域を拡大する意欲があることを示している」と、PGIM（旧プルデンシャル・インベストメント・マネジメント）のエコノミストは調査レポートで述べている。
「しかし、その意図は、国内の富裕効果をもたらすほど不動産を復活させることにはならないだろう。むしろ、不動産価格のさらなる下落を阻止するために、市場から過剰在庫を一掃することを目的としている可能性が高い」と彼らは言う。
PGIMのエコノミストは、政府の金融緩和と、失業手当や一部の児童手当支援、年金改革イニシアチブを含む新たに発表された財政措置が、中国が今後1年間で5％の成長目標を達成するのに役立つかもしれないと予想している。
彼らによると、先週の発表前、中国の成長率は年間約3％で、当局が表明した年間成長率5％の目標を大幅に下回っている。
「現在、市場の楽観論が高まっているにもかかわらず、その持続的な影響は追加の政策支援を必要とし、現れるまでには時間がかかるだろう。本当の試練は、経済の基礎がそれに追随できるかどうかだ」と、ナティクシスCIBリサーチのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア・エレロ氏は調査レポートで述べている。
「中国経済は現在、低インフレの継続、不動産価格の低迷、信用需要の低下など、大きな問題を抱えている。これらの分野で実際に改善が見られて初めて、市場の信頼は完全に回復するだろう」と同氏は言う。
景気刺激策の欠点
一部の観測筋は、中国人民銀行の利下げは中国の銀行の利ざやを圧迫し、資産バブルを生み出す可能性があると指摘している。
「銀行の純金利マージン（NIM）は、既存住宅ローンの金利引き下げもあって、今年後半および2025年通年で引き続き圧迫されると予想しています」と、フィッチ・レーティングスのフィッチ・ワイヤーのシニアディレクター、ダンカン・イネス・カー氏は語る。「金利引き下げは資産の質にとってプラスとなるでしょうが、成長が鈍化する中、格付け対象銀行の不良債権は2025年に緩やかに増加すると予想しています。」
さらに、同氏は、フィッチの計算によると、地方政府金融機関（LGFV）が発行した未償還債券は2024年6月に前年比3.1％増加したと述べている。
「LGFVの負債は2024年も引き続き増加すると予想していますが、2024年の8.8％増加よりは緩やかなペースです」と同氏は付け加えた。
「中国人民銀行の最新の利下げは中国経済を刺激するための大きな動きだが、こうした緩和策が効果を発揮するかどうかを見極めるにはもう少し時間が必要だ。政策担当者は経済のハードランディングを防ぐための断固たる措置を講じるべきだ。同時に、安定した長期成長を達成するための経済改革に注力すべきだ」と北京在住の識者は記事で指摘している。
同氏は、利下げは必ずしも企業投資を押し上げるとは限らない一方で、資産バブルを生み出し、金融システム全体のリスクを増大させる可能性があることを政府は認識すべきだと述べている。
