アジアの投資家や政策立案者は、ドル資産や預金が凍結・差し押さえられるという新たな地政学的リスクを強く意識している。
Andrew Sheng
Asia Times
April 24, 2023
マレーシアのアンワル・イブラヒム首相が最近、「ドルや国際通貨基金（IMF）への依存を減らすために」アジア通貨基金（AMF）の復活を呼びかけたが、そもそもAMFが必要だったのか、という疑問が生じる。
日本がAMF構想を打ち出したのは、1997年7月のアジア通貨危機の発生直後である。ASEAN諸国の支持を得たが、同年9月の香港IMF・世銀総会で、欧米から拒否された。
技術的な反対は、IMFの中心的な役割の重複や希薄化、信用過剰への融資がさらなる債務過剰を助長するというモラルハザードの発生などを理由とするものであった。しかし、本当の理由は地政学的なものであった。IMFと世界銀行の大株主である米国と欧州がAMFに関与せず、中国が懐疑的である限り、このアイデアは成立しない。
アジア金融危機以降、地政学的な状況は大きく変化した。2007年から8年にかけての世界金融危機、正確には北大西洋金融危機は、豊かな西側諸国が経済と金融システムの両面で大きな欠陥を抱えていることを明らかにした。
危機後の改革、すなわちマクロプルーデンス規制と監督を用い、システム全体の視点から金融の安定を守ることは、将来の金融危機における中央銀行の救済の必要性を解決するように見えた。個々の銀行の自己資本と流動性の増加、および総レバレッジの上限は、理論的には中央銀行による救済の必要性を減らす自己規制（ベイルイン）を増加させた。
その上、米国連邦準備制度理事会（FRB）が同盟国の中央銀行と行った流動性スワップは、外国為替流動性を緩和し、各国が自国の銀行破綻を解決するための時間を稼ぐことができた。しかし、これはインドや中国といった非同盟国には利用できないものだった。
2023年3月のシリコンバレー銀行とクレディ・スイスの破綻は、欧米主導の金融システムに対する信頼を再び揺るがした。2008年以降の改革が失敗し、欧米が中央銀行の資金を使って脆弱なプレイヤーを救済しなければ自国の金融崩壊を防げないとしたら、他国はどこに預金や貯蓄を預ければよいのか。
クレディ・スイスのAT1（追加1次資本）債への投資で損をした中東の投資家は、2021年初頭、米国がアフガニスタン中銀の外貨準備を凍結したことを思い出した。
2022年、ロシアは大規模な金融制裁の対象となった。これらの制裁は一方的に課されたものであり、多国間で不服申し立てをする手段はない。監視されていない金利や信用リスクに加え、すべての投資家が地政学的制裁という定量化できないリスクにさらされるようになった。
欧米の新自由主義システムはかつて、金融危機の際に利害関係者に「保険」を与える安全保障の傘の下で、完全な取引、資金調達、決済モデルを提供していた。
このシステムが武器化され、コンプライアンスに反すると思われる利用者が制裁を受けたり、資産を差し押さえられたりするようになれば、他の利用者は自己保険メカニズムを探さなければならない。AMFは、地政学的な理由による一方的な制裁のリスクを調停するために、地域的な自己保険スキームを構築しようとする試みである。
AMFが提唱されてから四半世紀、アジアは大きく成長し、中国、インド、ASEANの台頭により、パワーバランスは一極集中から多極化に傾いた。
東アジアと南アジアは、世界の成長エンジンである。2022年には中国だけで世界の経済成長の3分の1を占める。ASEANは、2030年には人口、GDPともに世界第4位の経済大国となる。
東アジアと南アジアの金融システムは、依然として銀行が中心で、国有企業も少なくないため、この地域は、サプライチェーンと外部資金調達のための主要通貨として米ドルに依存すべきかどうかを評価している。1997年以降、この地域は米国への純貸し手となり、純国際投資ポジションの4分の3近くを占めるようになった。
米ドルの武器化によって、投資家や政策立案者は、欧米との地政学的な不一致が生じた場合に、預金や資産、決済システムが差し押さえ、没収、凍結されるリスクに警戒するようになった。
ASEANと南アジアは、どちらかの味方をしたいわけではないが、どちらかを喜ばせるためだけに経済を減速させるわけにはいかない。もし世界が1930年代のような世界恐慌に陥るようなことがあれば、南半球は独自の貿易、成長、資金源を確保する必要がある。
1997年、日本の財務副大臣としてAMF推進運動を主導した榊原英資の言葉を借りれば、この構想はアジアのIMFを作ろうというものではない。すでにAMRO（ASEAN+3マクロ経済調査事務所）が、アジア地域の調査・監視機能の多くを担っている。
チェンマイ・イニシアティブの中央銀行スワップ協定は、加盟中央銀行の流動性ニーズに対するセーフティネットとして改善されたものであるが、まだ検証されていない。アジアインフラ投資銀行と新開発銀行は、アジア開発銀行や他の多国間金融機関が供給する現在のインフラ資金を補完するものである。
米国がドルの武器化を進めるなら、AMF2.0やそれに類似したものが、脱ドルを推進する対抗措置となるであろう。すべては、西側諸国がドルや基軸通貨の使用に関する正当な境界線について、世界の他の国々との理解に達することができるかどうかにかかっているのである。
ルールに基づく秩序は、荒々しい力以外に独立した判断材料がない一方的な制裁に耐えることはできない。
Andrew Sheng ペナンのワワサン・オープンユニバーシティにあるジョージタウン・インスティテュート・オブ・オープン・アドバンス・スタディーズの会長。元中央銀行員、金融規制当局者。
この記事はEast Asia Forumによって発表され、Asia Timesによってクリエイティブ・コモンズ・ライセンスの下で再掲載された。
