中国のトップエコノミストは10兆元の景気刺激策を提案したが、財務省はより小規模なものを希望している。
Jeff Pao
Asia Times
October 16, 2024
中国財政部は今後3年間で6兆元（8430億米ドル）の超長期特別国債を発行し、地方政府の債務危機を緩和し、経済を刺激する見通しである。
10年以上の満期を持つ超長期特別国債の発行は、財政出動による景気浮揚策の一環であると、Caixinは月曜日に複数の匿名情報筋を引用して報じた。
中国人民銀行と金融監督当局が9月24日に金利と準備率の引き下げを発表し、住宅価格の下落に歯止めをかけると表明した後、株式投資家たちは政府による景気刺激策の規模について推測を巡らせていた。
中国国務院発展研究センターの元副所長で、トップエコノミストの劉世錦氏は、9月21日に開催された第5回中国マクロ経済フォーラムで、中央政府は1年から2年の間に超長期特別国債を発行し、10兆元を調達すべきであると述べた。
同氏は、中央政府は債券発行による収入を、短期的には市場で売れ残っている住宅を買い上げるために、中期的には都市化を加速するために使用すべきであると述べた。
劉氏のコメントは、中国本土および香港の最近の株式市場の回復に貢献した。
9月24日以降、上海総合指数とハンセン指数はそれぞれ10月8日と7日にピークに達するまで、27%上昇した。
この1週間、多くの株式投資家が、中国の景気刺激策が期待されたほどの効果を上げていないと判断し、保有株を減らしている。
上海総合指数は、10月8日のピーク3,498から火曜日の3,201まで8.5%下落した。ハンセン指数は、10月7日の23,099から火曜日の20,318まで12%下落した。
マイクに吹き込まれた肉声
10月12日のメディア向けブリーフィングで、藍佛安副首相兼財政部長は、中央政府が中国の地方債務問題の解決を支援するために超長期特別国債を発行し、債務を大幅に増やすと述べた。しかし、同部長は国債発行計画の規模と時期については明らかにしなかった。
メディア向け説明会で、副財務部長の廖岷氏が債券発行規模について記者に質問された際、藍氏は「規模が大きいから」と小声で廖氏に当面は公表しないよう指示した。藍氏の廖氏への指示は、マイクがオンになっていたため、メディアにも聞こえた。
それより前の10月11日には、ブルームバーグが、調査した投資家およびアナリスト23人のうち大多数が、中国が景気対策として2兆元もの資金を投入すると予想していると報道していた。
ロイターは同日、市場が北京が新たに2兆元から3兆元の支出を発表すると予想していると報道していた。
これらの予測は、新たに報告された6兆元規模の景気対策案と実際にはそれほどかけ離れたものではなく、その半分は既存の特別国債発行プログラムから拠出される。
今年3月、財務省は2024年に満期を迎える超長期特別国債を最大1兆元発行すると発表した。地方自治体は発行額の半分を債務返済に充てることができ、中央政府は残りの半分を使用できるという。
今年第1～3四半期には、超長期特別国債が合計7520億元発行されており、その一部は最長50年の満期となっている。
財務省がこのプログラムを継続すれば、今後3年間でさらに3兆元を調達できることになる。
このプログラムにより、地方政府は毎年5,000億元の融資を受け取ることができるが、2023年末の40.7兆元から2024年末には43.6兆元にまで膨れ上がった地方債務の利払いには、この額では到底足りない。財務省によると、地方債務の平均残存期間は9.4年、平均金利は3.15%である。
フィデリティ・インターナショナルの上級信用アナリスト、クレア・シャオ氏は今年初めの報告書で、中国の公的債務は2023年末には国内総生産（GDP）の約70％に達するだろうと述べた。しかし、地方政府融資プラットフォーム（LGFV）の60兆元相当のローンを追加すると、中国の政府債務のGDP比率は約130％になるとも付け加えた。
一連の対策
10月12日の記者会見で、藍氏は次のように述べた。北京は、次のような段階的な財政政策措置を発表する予定である。
- 地方政府およびLGFVの債務リスクを低減
- 国有銀行のTier1資本を補充
- 住宅価格の下落の食い止め
- 恵まれない家庭への補助金支給、学生への奨学金支給
- 国民の消費力の向上
同氏は、中央政府には依然として債務を増やし財政赤字を拡大する余地があるため、北京の景気刺激策はこれらの分野に限定されないだろうと述べた。
Yicai.comが掲載した論評は、次のように述べている。今月末に全国人民代表大会常務委員会が定例会議を開催した後、北京が主権債および特別債の発行についてさらに詳細を発表する可能性がある。
