新型コロナは、東南アジア最大の経済大国が外国資本なしでやっていくことを余儀なくされ、経済の運命を再構築することになった。
Suryaputra Wijaksana
Asia Times
May 24, 2023
新型コロナの大流行は、特にインドネシアのような新興国にとって、非常に大きな経済的課題となった。しかし、この危機は、インドネシアの経済改革の取り組みにとって分岐点となる瞬間でもあった。この危機は、インドネシアが不安定な外国資本流入への依存を減らし、成長経路を見直すことを可能にした。
パンデミックの間、世界の投資家が新興国の債券や株式から逃げ出したため、インドネシアは一時的に外国資本への依存から解放された。同時に、内需が低迷して輸入が抑制され、国民貯蓄が比較的多かったことも、インドネシアの経常収支赤字問題を改善した。
また、ロシアのウクライナ戦争を契機に商品価格が上昇し、パンデミックからの回復途上である国内経済がさらに活性化した。
インドネシアの経常赤字問題は、外国直接投資（FDI）の不足に起因している。2021年、インドネシアのFDI流入額はGDPの1.8％に過ぎず、ベトナムの4.3％、マレーシアの5％と比べても、その差は歴然としている。
その代わり、経済は不安定な商品関連の輸出と、債券や株式市場における不安定な海外からの流入に依存してきた。浅く不十分な国内金融市場は、国の投資ニーズを満たすための貯蓄を十分に動員することができなかった。
これまでの世界的なボラティリティのサイクルでは、その後の外国資本の流出により、インドネシア・ルピアが大幅に下落し、金融システムにおいて流動性危機が発生した。
これは、政府や企業部門の債務負担の増加、インフレ圧力の発生、銀行システムにおける資金調達コストや不良債権の増加など、国内経済にマイナスの影響を及ぼした。
財政赤字の縮小によってこの問題を処理しようとする改革努力は、困難に直面しているます。以前は、経常赤字の縮小は通常、国内消費と輸入の減速を意味し、経済成長を阻害していた。製造業の輸出を促進する努力も、固い壁にぶつかっている。
インドネシアの賃金は相対的に高いため、他のアジアの輸出国、特にベトナムやバングラデシュの競争力は高まっている。
数々の金融スキャンダルは、貯蓄を効果的に動員し、金融市場を深化させる努力を台無しにした。こうした挫折にもかかわらず、制度改革はある程度前進している。財務省やインドネシア銀行は、証拠に基づく政策を採用し、欧米式の中央銀行の独立性を守り、尊敬される人物が率いる信頼できる機関であると見なされつつある。
しかし、過剰な資本移動を防止するための施策は複雑であることが判明した。比較的自由で開かれた資本市場を抑制するような資本規制やその他の規制を示唆することさえ、アジア金融危機の経験により抵抗されている。世界的に比較的緩やかな金融政策と慎重な財政政策が、外国からのポートフォリオ投資に対するインドネシアの人気上昇につながった。
政府はいち早く政策改革を実施し、それが一部実を結んでいる。その第一は、実体経済における改革である。政府は2020年11月、インドネシアの競争力向上と労働集約型産業の成長を促すことを目的とした「オムニバス法」を強行採決した。しかし、特別利益団体の反発もあり、その実行はまだ見えていない。
また、世界的なエネルギー危機を契機に、政府は「川下化」や原料輸出の禁止など、一連の物議を醸す政策を実施した。これらの政策は、2011年から2022年にかけてニッケル派生品の輸出を増加させ、地方州の経済成長を刺激する一因となった。
第二の政策グループには、金融セクターの改革が含まれていた。政府は、金融システムの信頼性を高め、国内金融市場を拡大・深化させ、新技術の成長を支援し、危機対応を明確にするための新しい金融オムニバス法案を可決した。また、2020年に大手国有保険会社が破綻したことを受け、ノンバンクの金融システム全体を再構築する計画も立てられた。
パンデミック以降、地方債市場は大きく成長した。信用需要の低迷から地方銀行が国債を大量に保有する傾向にあり、現地の保有比率を大幅に高めている。財務省は、精通した国内投資家に個人向け国債の購入を促すキャンペーンを成功させ、消費者の貯蓄をさらに動員し、市場の発見力を向上させた。
インドネシアの中央銀行であるインドネシア銀行は、国内の外国為替市場でも行動を起こしている。新しいデリバティブ商品は、自国通貨の動きに対する市場の期待感を高め、現在の為替レートへの圧力を緩和することに成功した。輸出企業向けの新しい定期預金制度の開始も、外国為替供給を後押しした。
突然の世界的なドル流動性の逼迫を予想して、中央銀行はインドネシアの主要貿易相手国との間で、現地通貨決済（LCS）（二国間取引の決済に現地通貨を使うことを奨励するプログラム）を普及させる努力を強めてきた。
その努力により、月間のLCS利用額は大幅に増加した。また、中央銀行は、新しい国営クレジットカードゲートウェイを立ち上げることで、インドネシアの外国サービスプロバイダーへの依存度を下げようとしている。
インドネシア銀行は、デジタル化にも取り組んでいる。インドネシアのQR規格は広く利用されるようになり、2,400万以上の加盟店、8億米ドル以上の日々の取引を記録している。
これにより、何百万ものインフォーマル・セクターの業者が、インドネシアの成長著しいデジタル・バンキング業界を通じて、主流の金融システムと交流することが可能になった。これは、政府が財政政策の効果を高めるための潜在的な金鉱となる可能性がある。
インドネシアは新型コロナの流行に乗じて、これまでの欠点に対処するための根本的な改革を実施した。今の仕事は、ビジネスのしやすさを高め、投資の障壁を減らし、労働生産性と金融包摂を改善することによって、それらの「構造改革」の実施を終えることである。
Suryaputra WijaksanaはBank Rakyat Indonesiaのエコノミストである。この記事で述べられている見解は、筆者自身のものである。
この記事はEast Asia Forumに掲載されたもので、クリエイティブ・コモンズ・ライセンスの下で再掲載されています。
