米国がデフォルト（債務不履行）に陥り、中国が景気回復を阻む中、どちらも終わらせる気のない貿易戦争のせいにしないわけにはいかない。
William Pesek
Asia Times
May 25, 2023
フィッチ・レーティングスのアナリストは、米中間の格付け「AAA」の引き下げに向け、中国に気を配っているわけではない。しかし、太字で書かれた行間には、米国のデフォルトが、習近平が求めていた貿易戦争での大きな勝利を北京にもたらすと書かれている。
確かに、中国は8,700億米ドルの米国債を保有するため、その損失が紙くずになるのは嫌うだろう。また、中国の習近平や李強首相は、米国債利回りの急上昇によって中国の成長目標である5％が達成できなくなることを歓迎しないであろう。
しかし、デフォルトによって米国のリーダーシップと信頼性が直ちに壊滅的な打撃を受けることは、金融と貿易における人民元の役割を高め、世界経済問題で中国の発言力を高めるという習近平の目標にぴったりとはまる。
しかし、そう単純な話ではない。米国議会が債務上限をめぐる駆け引きに明け暮れ、デフォルトの危機に瀕しているのと同じように、中国株は暴落している。
新型コロナ後の中国の回復が期待外れだったため、CSI指数は今年に入ってから上昇した分をすべて帳消しにしてしまった。ここに共通するのは、どちらも終わらせる気がないように見える貿易戦争ではないか、と思わないわけにはいかない。
相互確証経済破壊とでもいうのだろうか。ジョー・バイデン大統領の855日間で、彼のホワイトハウスは前任者ドナルド・トランプの対中懲罰的関税を継続した。
多くの点で、バイデンはさらに強力に中国を追い詰めている。バイデンは、露骨な課税や怒りのツイートではなく、中国から重要な技術へのアクセスを奪うための外科的で地道な取り組みを行っている。
もちろん、中国はそれに報復している。しかし、2大経済大国が逆風に直面している今、米中両国の当局者は温度を下げ、狂気を止める方法を見つけるべき時だと、多くのアナリストは考えている。
今月初め、ウィーンで行われたジェイク・サリバン米国家安全保障顧問と王毅・中国外交部長の会談は、広く注目され、穏やかな楽観論が生まれた。両者とも「率直で実質的、建設的な議論」と評している。
5月25日にワシントンで予定されている夕食会では、ジーナ・ライモンド米商務長官が中国の王文涛と食事をし、バイデン政権下で初めて両者がワシントンで閣僚級会談を行う予定であることから、正常な状態に戻る機会がもう一つ訪れるだろう。
しかし、バイデン氏と習近平氏のどちらが 「話し合うべき時だ」との立場にあるのかは、誰にも分からない。
世界銀行のシニアエコノミスト、エルギス・イスラマジは、米中間の「デカップリング」劇が両国の企業に「悪影響」を及ぼしていることを認めるべき時が来たと言う。
さらに、イスラマジは、「特に世界最大の2つの市場間における基準の分断は、2国間の貿易と投資に対する新たな障壁となり得るだけではない」と指摘する。
「分断は、企業が異なる規制に準拠するために製品やプロセスを調整する必要があるため、第三国からの輸出業者や多国籍企業にさらなる負担と不経済をもたらす」と言う。
これらすべてが「調達決定における追加コストと複雑さ」を生み出し、イノベーションと経済の信頼性を高める方程式にはならないとイスラマジは結論付けている。
MegaTrust InvestmentのCEOであるWang Qiは、彼が言うところの全面的な「投資戦争」を終わらせることは難しいと考えている。彼が言うように 「トランプは貿易戦争を始めた。バイデンは技術戦争を始めた。しかし、彼らはどちらも中国との投資戦争を望んでいた。」
米中緊張の高まりに対する懸念は、4月下旬以降、中国株の重荷になっている。これは、米国公開企業会計監視委員会が中国のADR（米国預託証券）に対する第1回目の監査検査を完了し、「上場廃止のリスクが減少した」（王氏）わずか数カ月後のことだった。
少なくとも、今のところはそうである。しかし、多くの人は「いわゆる投資戦争の深刻さを深刻に過小評価していた。貿易や技術的な制裁によって中国企業の成長を制限しようとするのは、一つの方法である。米国が中国株への投資に明確な上限を設けることは、別の話だ。後者は間違いなく、より直接的で株価に悪影響を及ぼす。」とWangは言う。
米国の役員は、北京について相互に主張することができ、またそうしている。しかし、このような環境ではどちらの経済も繁栄していない。米国の成長は第1四半期に冷え込んだ。1-3月期の国内総生産（GDP）は年率1.1％増となり、前年同期の2.6％増から低下した。
「第4四半期と比較して、第1四半期の実質GDPの減速は、主に民間在庫投資の悪化と非住宅固定投資の鈍化を反映している」と、米国商務省は今月初めに述べている。
フィッチのエコノミスト、オル・ソノーラは、この減速は決して偶然の出来事ではないと述べている。失業率が54年ぶりの低水準にあるにもかかわらず、金利の上昇や信用状況の悪化、銀行部門のストレスによって総需要が停滞し、米国の労働市場は弱体化するとソノーラ氏は指摘する。
「労働需要は依然として供給を上回っているが、この不均衡は減少しており、前期の3.2％に対し、2023年第1四半期は労働力人口の約2.3％となっている。求人数もピーク時から160万人減少している。賃金の前年比の伸びは、多くの州で前期から大きく減速している」とソノーラは述べている。
明らかに、貿易の逆風は中国にも好影響を与えていない。4月の小売売上高、工業生産高、固定投資の伸びは期待を大きく下回るものでした。若年層の失業率は20.4％と過去最高を記録し、社会の安定に懸念を抱かせた。
ゴールドマン・サックスのエコノミスト、ジェフリー・カリー氏は、世界の金融セクターの健全性に対する深い懸念、米国の債務上限リスク、欧米の差し迫った需要減速の懸念、4月の中国の期待外れの回復がすべて、「米国や世界の景気後退をもたらす懸念」につながっていると述べている。
米国がデフォルトに近づくと、こうした懸念は11倍以上に高まるだろう。フィッチは、米国の政治家が火遊びをする中、危ういタイミングで格下げを警告している。フィッチは、米国が資金不足に陥る「X-date」に、米国を「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」に移行させた。
フィッチは声明で、「Xデーまでに債務上限が引き上げられないか停止され、その結果、政府が一部の債務の支払いを滞らせるようになるリスクが高まったと考える。X-date以降に他の支払い期限のある債務証券を優先することで、デフォルトを回避することができるだろう。」と述べている。
不確実性を高めているのは、バイデンと習近平が次にどこで経済的な衝突を起こすかだ。
チーム・バイデンは、何を望むか注意すべきと考える人もいる。ワシントンにあるウィルソン・センターのエコノミスト、マイケル・ベックリーは、「米中政策に関するほとんどの議論は、台頭し、自信を持った中国の危険性に焦点を当てている。しかし、米国は実際にはもっと不安定な脅威に直面している。長引く経済減速に陥っている不安定な中国である。」と述べている。
中国の成長率は過去10年間で半減し、「巨額の負債、外国からの保護主義、資源の枯渇、急速な高齢化によって、今後数年間は急降下する可能性がある。このような減速に見舞われた過去の新興国は、経済を立て直し、国内の安定と国際的な影響力を維持するために、国内では抑圧的になり、海外では攻撃的になった。中国はすでにこの醜い道を歩んでいるように見える」と彼は付け加える。
ベックリー氏は、「成長の鈍化により、中国は米国にとって長期的には競争力が低下するが、短期的にはより爆発的な脅威となる。米国の政策立案者は、中国の抑圧と侵略にどう対抗するかを決めるとき、経済的不安が過去に大国の膨張を促し、現在の中国の好戦的な姿勢を後押ししていることを認識すべきだ。」と結論付けている。
明らかに、中国は、2024年11月の選挙の後、トランプが権力に再挑戦するスペクトルについて、同様の議論をすることができる。トランプは最近、米国のデフォルトを好んでいると繰り返し述べている。
しかし、アルベルト・アインシュタインが言ったように、狂気の定義が「同じ芝居を何度も繰り返し、異なる結果を期待すること」だとすれば、米中関係にはまだ狂気が多すぎる。
