民間のプラットフォーム企業に対する規制の「是正」が、低迷する中国経済の再生に必要な起業家精神を減退させている。
Martin Miszerak
Asia Times
September 13, 2023
2023年初頭から、中国当局は2年以上にわたる「規制取り締まり」の後、中国のトップ・プラットフォーム・テック企業にオリーブの枝を差し伸べ始めた。取り締まりは2020年11月、アリババ傘下の電子商取引大手アント・グループの新規株式公開（IPO）の中止から始まった。
アント・グループ以外にも、「是正」は中国の大手プラットフォーム企業のほとんどに影響を与えた。しかし、2023年6月までには、中国経済には寒気が吹き荒れていた。新型コロナ後の景気回復は頓挫していた。若者の失業率は21％を超えた。
当局もまた、是正の目的をほぼ達成したと判断したのだろう。2023年3月に開催された中国発展フォーラムで、李強首相は欧米の著名な最高経営責任者（CEO）たちに、中国は国内外を問わず民間セクターを歓迎していると身をかがめて保証した。
今回の弾圧の「真の」目的については、学者やジャーナリストの間でもコンセンサスは得られていない。アリババの創業者であり、中国で最も著名な民間企業家であるジャック・マーの「高揚感」と、習近平国家主席の基本的な毛沢東主義志向との間の人格衝突であったという見方もある。
しかし、ジャック・マーに焦点を当てることは、本質的にすべてのプラットフォーム企業が何らかの形で是正を受けたという事実を無視している。また、習近平国家主席が国有セクターを受け入れていることから、単に中国のトップ民間企業の羽目を外すための計画だったという見方もある。しかし、民間大企業による中国経済への浸透を示すデータは、習近平が民間セクターを敵視していると言われていることを裏付けている。
また、習近平の社会政策目標である「共栄」や「資本の無秩序な拡大」に対抗するために、プラットフォーム・テック企業の使命を「偉大な」修正する必要があったと主張する者もいる。しかし、取り締まりの真の目的は規制とはほとんど関係がなく、当局の行動は規制強化の押し付けと見なされる域を超えていた。
規制の是正は、他の目的を達成するための手段に過ぎなかった。取り締まりの特徴は、株主の富の破壊が相次いだことだ。アント・グループは2020年11月に3,130億米ドルの想定評価額でIPOする予定だった。
しかし2023年7月、アント・グループは70％低い評価額で自社株買いを開始した。世界的なライドシェアのリーダーであるディディ・チューシンは、2021年6月に700億ドルの評価額でニューヨークIPOを行った。ニューヨーク証券取引所からの上場廃止を余儀なくされた後、現在は時価総額約167億ドルで店頭取引されている。
コインの裏側には、プラットフォーム企業からさまざまな国有企業への富の引き抜きがあった。その搾取の手段のひとつが、前代未聞の罰金だった。アリババは2021年4月、市場支配力の乱用の疑いで28億ドルの罰金を科せられた。
もうひとつの搾取方法は、習近平が擁護する大義名分への「自発的な」寄付である。世界的なゲームリーダーであり、多くの新興企業に投資しているテンセントは、2021年に77億ドルを「共同繁栄」のための基金に「計上」した。
プラットフォーム企業の成長能力にブレーキをかけることで、もうひとつの引き抜きメカニズムが実行された。ディディは18ヶ月間、新規ユーザーの登録を禁じられた。この措置は、T3 Chuxingのファーウェイ・テクノロジーズなど、ディディの競合企業数社に市場の窓を開くことになった。
取り締まりの大きな影響は、コーポレート・ガバナンスの根本的な変化である。プラットフォーム・テック企業は、国から指名された取締役を任命し、合弁パートナーシップの下で国有企業に子会社の「黄金株」を発行せざるを得なくなった。
このような黄金株は通常、子会社の株式の1％程度に過ぎない。しかし、少数株主には不釣り合いなコーポレート・ガバナンスの権利が与えられている。国家はそれらの企業の戦略的決定に対する拒否権を獲得している。
おそらく最も重大なコーポレート・ガバナンスの激変は、中国の起業家としての成功の象徴であるジャック・マーの追放であろう。ジャック・マーはアント・グループのIPOが中止されると、事実上追放された。同社は、ジャック・マーの議決権を50%超から6.2%に縮小する株式の入れ替えを受けた。
プラットフォーム企業は規制当局の取り締まりを生き延びてきた。しかし、それはビジネスモデルの不可逆的な変化という代償を払ってのことだ。2020年11月以前、これらの企業は中国の大手民間企業とは大きく異なっていた。
当時の彼らのビジネスモデルは「起業家的」と言えるもので、完全な民間企業であり、世界トップクラスのベンチャーキャピタルに支えられ、株主価値の最大化に専心する起業家的リーダーに導かれていた。
この起業家的ビジネスモデルは、現在では消滅している。その代わりに、これらの企業は、国家と絡み合う傾向にある他の中国の大手民間企業と連携しなければならない。これにより、民間部門に対する国家の影響力が大きくなる。
ビジネスモデルの激変はまた、中国の民間部門のセンチメントに大きな打撃を与えた。中国の民間企業経営者にとって、ジャック・マー氏のような一流の民間起業家が設立した会社の経営権を当局に奪われれば、明るい気持ちになるのは難しい。
将来的にはセンチメントが改善するかもしれない。しかし、当面は、規制当局の取り締まりが、中国のマクロ経済低迷の主要因であり続けるだろう。
マーティン・ミゼラクは北京人民大学人民商学院客員講師。
