新たな規制は、小規模プレイヤーを淘汰し、7,750億ドルの業界のボラティリティを下げることを目的としている。
Jeff Pao
Asia Times
August 12, 2023
中国のヘッジファンドの3分の1が、来月から施行される新たな最低純資産額によって清算される可能性が高い。この措置は、急成長している重要な業界に対する北京の最新の規制強化である。
「プライベート・エクイティ投資ファンドの監督管理に関する規則」によると、ヘッジファンドは60日間連続で少なくとも1000万元（120万米ドル）の純資産額を維持しなければ清算の憂き目に遭う。
新しい最低資本要件は、中国証券監督管理委員会（CSRC）と法務省によって7月9日に発表され、9月1日に施行される。新規制により、レバレッジの上限は200％となり、ヘッジファンドが単一の証券に投資できる規模は運用資産総額の25％となる。
北京は、過去10年間で7倍に成長したこのセクターにおいて、極端なボラティリティの原因となる、小規模で、しばしば専門性の低いプレイヤーを淘汰しようとしている。
自主規制のファンド管理業界団体である中国資産管理協会（AMAC）によると、2022年末時点で中国全土で約9万3000本、5兆6000億元のヘッジファンドが運用されている。
金融データを提供する上海日時信息技術有限公司によると、ヘッジファンド業界全体の37％に当たる3万5,000本近くが運用資産500万元未満だという。
新しい規制はまた、ヘッジファンド・マネージャーに対し、少なくとも1,000万元の払込資本を維持することを義務付ける。アナリストは、数千のヘッジファンドが今年中に閉鎖され、巨大な業界に「歴史的な」激震が走ると予測している。
李強新首相は7月、違反した場合の罰則を引き上げる私募ファンドに関する広範な規制を承認し、業界の規制を強化した。この業界に関する初の国務院レベルの法律は、インサイダー取引を含む不正の疑いに対する刑事捜査を可能にし、規則に違反した契約を無効にすることができると報道された。
AMACは昨年12月30日、ヘッジファンド会社に少なくとも1000万元の資産を持つことを義務付ける「私募投資ファンドの登録と申告に関する弁法」の協議案を発表した。今年1月には、合計1,564のプライベート・エクイティ会社が登録を抹消された。2月24日、AMACはこの措置を正式に開始し、5月1日に発効した。
7月中旬現在、今年登録解除されたプライベート・エクイティ・ファームは1,959社で、2022年通年では2,210社であった。中国には約22,000のプライベート・エクイティ企業があり、総額21兆元に相当する15,300以上のファンドを運用している。
北京中文弁護士事務所の周成漢弁護士は、5月1日に施行された措置はファンド管理部門の「自主規制」規則であり、9月1日に施行されるものは証監会の規則であると述べた。
中国証券報によると、新ルールは中国市場から「偽」のプライベート・エクイティ・ファームやシェル・カンパニーを排除する役割を果たすという。
より大きくなるビッグ
金融規制の専門家であるGuanShao Information Consulting CenterのZhou Yiqin社長は、ブルームバーグに対し、中国の小規模ヘッジファンドはコンプライアンス上のプレッシャーに直面しており、その一方で多くのヘッジファンドが市場から撤退することになるだろうと語った。
ブルームバーグの同レポートによると、小規模ファンドは高いレバレッジをかけ、極端なボラティリティを経験するため、しばしば大規模ファンドを上回るパフォーマンスを上げるという。パーセバランス・アセット・マネジメントやブリッジウォーター・アソシエイツLPのような大企業は、新しい規制の恩恵を受けるだろう。
中国のヘッジファンド・セクターは、米国の業界よりもはるかに集中している。AMACは2021年の報告書で、米国では上位500社のヘッジファンドが業界資産の約57％を運用しているのに対し、中国では上位500社が資産の約84％を保有していると発表した。
中国証券監督管理委員会（証監会）の焦金紅主任弁護士は、規制当局は10年かけて、プライベート・エクイティ投資活動の標準化と監督の改善を目的とした規則の改善に取り組んできたと述べた。
同氏は、新規則は資金調達から清算までのさまざまな活動をカバーし、ベンチャーキャピタルファンドの健全な発展をサポートし、プライベートエクイティ投資ファンドの法的基盤を効果的に強化すると述べた。
「新ルールは、プライベート・エクイティ投資ファンドと資産運用業界全体の質の高い発展に間違いなく利益をもたらすだろう」とZhou氏は述べた。
さらに、証監会はすでに今年初めに株式上場制度を改革しており、ヘッジファンドとその運用者を指す投資家サイドから中国の資本市場を改善する時期に来ていると付け加えた。
資産運用商品は資本市場における中長期資金の主要な供給源の一つである。市場監督を強化し、ファンドマネージャーが真剣に義務を果たすよう指導することが、資産運用業界の質の高い発展を実現する唯一の方法である。
