サイゴン商業銀行の120億ドルの不正はマレーシアの1MDBスキャンダルを凌ぐもので、新たな地域危機の最初のドミノ倒しのようにも見える。
William Pesek
Asia Times
June 7, 2024
ベトナムは、史上最大の金融詐欺事件と呼ばれる1MDB（マレーシア開発銀行）問題を凌ぐスキャンダルを起こした。
1MDBの混乱は、10年経った今でもアジアを愕然とさせている。国家開発基金から少なくとも45億米ドルが盗まれたことによる影響は、プトラジャヤとクアラルンプールの立法と企業力学を麻痺させ続けている。
サイゴン商業銀行（SCB）をめぐる120億米ドルを超える詐欺事件は、ベトナムを世界的な見出しに押し上げた。東南アジア史上最大の汚職事件は、ハノイの工場雇用とグローバル資本を拡大させた「ミニ・チャイナ」の物語に取って代わろうとしている。
このスキャンダルはベトナムの銀行システムの大きな亀裂を浮き彫りにし、規制強化、検査体制の強化、コンプライアンスの強化を求める声に拍車をかけている。このスキャンダルはまた、共産党のグエン・フー・チョン指導者の遺産に大きな傷をつけるものでもある。
彼の反腐敗キャンペーンは、彼の在任期間を特徴づけるものであった。昨年、ベトナムの大統領でさえ汚職スキャンダルで倒れた。しかし、不動産開発業者Van Thinh Phat Holdings Groupの代表である大物、Truong My Lanに下された死刑判決は、SCBの資金を吸い上げる役割を果たしたとして、終結をもたらさず、ベトナムの腐敗の深さについてより大きな疑問を投げかけている。
S&Pグローバル・レーティングスのアナリスト、イワン・タン氏は、「今回の事件は、金融機関のコーポレート・ガバナンスにおける重大な欠陥と、金融セクターの安定を維持するために中央銀行がとった特別な措置の両方を明らかにしました」と語る。
タン氏は、「中央銀行の迅速な行動がSCBからの影響を食い止めた可能性がある」と付け加えた。この金融機関は現在、国の管理下にある。銀行セクターに対する預金者の信頼が損なわれ、金融機関の経営が悪化する前に、当局は迅速に金融機関の経営破綻を食い止めたのです」と述べる。
フィッチ・レーティングスは、今のところSCBのつまずきは「銀行システムに新たな伝染リスクをもたらすものではない」と主張している。銀行セクターの「bb」の経営環境スコアは、ベトナムのコーポレート・ガバナンスと金融監督基準の進化を反映している。
ベトナムの中央銀行であるベトナム国家銀行（SVB）は、SCBに支援の手を差し伸べた。「SVBの行動は、銀行のストレスがその銀行自身のガバナンスの失敗に起因する場合であっても、システム上重要な金融機関に支援を提供する高い傾向を示している」とフィッチは言う。
とはいえ、市場の平穏は長続きしないかもしれない。「バーニー・マドフほどではないにせよ、今回のスキャンダルは金融史上最大級のものだ」とガベカル・ドラゴノミクスのアナリスト、トム・ミラー氏は言う。
死刑判決を受けた銀行関係者は「起訴された86人のうちの1人」にすぎない、とミラーは指摘する。「この事件はハノイの反腐敗キャンペーンに第2のスポットライトを当てた。」
「ベトナムは世界的なリスク回避の大きな勝者の一人であり、米中対立から利益を得る絶好の位置にある」とミラーは付け加える。
サプライチェーンが中国から多様化し続けるなか、ベトナムの商品輸出における世界シェアは拡大している。携帯電話、電子機器、機械の売上が、米、コーヒー、Tシャツの売上を追い越すなど、付加価値が上昇している。現在、アメリカは半導体への投資を約束し、ベトナムを誘惑している。
海外からの直接投資は、中国や香港からのグリーンフィールド投資に後押しされて急増している。「しかし、FDI統計の裏側は、あまり明るくない。反腐敗の取り締まりによって引き起こされた麻痺は、ベトナムがその経済的潜在力を発揮するのを妨げる恐れがある」とミラーは言う。
昨年のGDP成長率は5％と、過去30年間の平均7％を下回り、「足踏み状態」だったとミラーは指摘する。
第1四半期の成長率は5.7％と、2023年第4四半期の6.7％から鈍化しており、ファム・ミン・チン首相は今年の目標である6.5％を達成するためには「抜本的な対策」が必要だと述べている。
しかし、ミラーは、「より大きな心配は、政治的な対立が資本プロジェクトの遅れを招き、成長があと数年間期待外れに終わることだ」と付け加える。ベトナムの構造的な見通しは依然として堅実だが、指導者たちは現在、長期目標を達成し、恐ろしい中所得国の罠を回避するために必要な行動をとっていない。
今問われているのは、ベトナム政府当局が今後どのように必要な改革を実施するかということだ。
「長期的には、市場を一掃し、有害で違法な商習慣を取り除くことができれば、それは経済全体にとって良いことであり、投資家にとっても歓迎すべきことです」と、ISEASユソフ・イシャック研究所のシニアフェロー、レ・ホン・ヒエップは言う。
しかし、それは大きな「もし」である。ベトナムの煙突経済、共産主義政治、密集した人口、低い人件費と土地コスト、過去10年間の7％近い年間成長率、そして物理的な近接性は、「ミニ中国」のラベルを説明する。
米国の対中関税と企業への制裁措置がアジア最大の経済大国から工場を追い出したため、このダイナミックな動きが東南アジアでベトナムを大きく引き上げた。
しかし、ベトナムはまた、いくつかの複雑な荷物をテーブルにもたらしている。ベトナムが中所得国から高所得国になると信じている人はほとんどいない。中国の輸出主導モデルと国有大企業への依存度の高さを見習うことである。
しかし、市場上昇を急ぐあまり、ベトナムはまだ「振り子経済」の傾向が強い。投資家は、ベトナムの見通しについて、非合理的な強気と荒唐無稽な否定との間で揺れ動いている。
その結果、4,080億ドルの経済規模は5年ごとに暴落する傾向にあり、外国資本はその到着よりもさらに速いスピードで逃避する。2025年に向けての政策転換では、このようなスイングを減らすことが重要な焦点となるはずだ。
その理由のひとつは、為替レートに対する不健全な偏執である。SBVによるドンの執拗な管理により、ハノイはしばしば米財務省の「為替操作国」監視リストに掲載されている。貿易に依存するハノイ経済はまた、1997年のようなアジアの空気にトレーダーがざわついている米ドルの急騰の最前線に身を置いている。
自国通貨の暴落を恐れて緩和サイクルを縮小しているアジアの中央銀行を見れば一目瞭然だろう。米連邦準備制度理事会（FRB）が投資家の予想通り積極的な緩和を避ければ避けるほど、アジアの政策立案者は金融戦略を見直さなければならなくなる。
「米金利の上昇がドル高につながる可能性が高いため、アジアの中央銀行は通貨安圧力を強めることに慎重になるだろう。為替安を管理するために介入やその他の市場措置に傾注する一方で、FRBが緩和サイクルを開始するため、FRBにより注意を払い続ける可能性が高い」と、コンサルタント会社Asia Decodedのエコノミスト、プリヤンカ・キショアは言う。
ベトナムはまた、米中貿易摩擦の渦中に巻き込まれるリスクもある。
「ベトナムの場合、全輸入品の13％が中国からの電子機器であり、ロボット、家電製品、電子部品、通信機器などが含まれる」とムーディーズ・アナリティックスのエコノミスト、デイブ・チア氏は言う。
「デカップリングリスクはこれらのセクターに大きく立ちはだかる。国家安全保障上の懸念から、中国のファーウェイ・テクノロジーズ社製の電気通信機器の輸入が、この地域のいくつかの国やさらに遠く離れた国々で禁止されていることがそれを物語っている」とチア氏は言う。
重要なのは、チン政権が経済改革プロセスを活性化させることだ。米中貿易戦争は、1986年にハノイが「ドイモイ」市場改革プロセスを開始し、マルクス主義の指令経済から脱却して以来、ベトナムの世界的な存在感を高めてきたことに大きな影響を与えた。
市場の方向転換は、ベトナムを世界最貧国のひとつから今日の中低所得国へと変貌させた。世界銀行によれば、この勢いによって、1986年には600ドル未満だった一人当たりの所得は、40年足らずで6倍に増加し、現在ではおよそ3,700ドルになった。貧困率は2010年の14％から2022年末には4.2％に急落した。
ヴィナキャピタル・グループのアンディ・ホー最高投資責任者（CIO）が指摘するように、ベトナムは「急速に」経済が発展しており、「国民のほとんどが恩恵を受けている」。
アドバイザリー会社New World Wealthのアナリスト、アンドリュー・アモイルズ氏は、ベトナムは今後10年間で125％の富の増加を見ることができるとCNBCに語っている。これは、一人当たりGDPと億万長者の数を比較可能な国の中で最大に拡大することになる。
しかし、このような進歩は、ハノイが経済の振り子が数年ごとに乱高下するのを止めなければ実現しない。また、共産党幹部が単に速く成長するだけでなく、より良く成長するための努力を加速させればの話だ。つまり、お役所仕事を減らし、技術革新と生産性を高め、人的資本を強化し、SCBの混乱に象徴されるような腐敗を撲滅することだ。
汚職に対するより広範な取り締まりは、さらなる不確実性を引き起こす可能性がある。長い目で見れば、違法行為を一掃する汚職撲滅運動は経済効率を向上させ、外国投資や製造業のハブとしてのベトナムの魅力を高めるはずだ。
しかし、S&Pのタン氏は、「このような取り組みは、痛みを伴う可能性もある。官僚的なプロセスが監視と説明責任の強化という新たな規範に適応するため、行政や認可の手続きに時間がかかるかもしれない」と言う。
Gavekalのミラーは、「このキャンペーンは、政府機構に砂を投げ込むという不幸な副作用をもたらした。役人はスキャンダルや処罰の可能性を恐れて決断を下せず、公共調達は停滞している」と語る。
2017年以前、ベトナムはインフラ整備をそれなりに進めてきたが、近年はそのペースが落ちているとミラーは指摘する。「多くの新興国がそうであるように、ベトナムは少しの汚職が商業の歯車に油を差すのに役立っていることを発見した」と彼は言う。
ベトナムが1MDBを何倍も上回るスキャンダルを起こしたという事実は、経済がどんなに速く動いているように見えても、ボンネットの下ではすべてがうまくいっていないことを示唆している。
