最近、中国、日本、ロシアが貿易黒字やその他の資金流入を米国債の保有に回していることが政治的に注目されている。これが米国の「借り入れ」なのか、それとも単に他の国々が抱えるジレンマを反映しているのか、多くの混乱が生じている。もし他国が国際収支の黒字をドル（財務省証券）に転換しなければ、自国通貨はドルに対して上昇し、貿易や支払いのパターンが不安定になる。このジレンマは、対外貿易・投資がドル建てである限り、他国にドル依存を強いる。このような依存関係を回避し、ドル資金を保持するための「安全な」手段を必要とするため、これらの国々は脱ドルを提唱し始め、国際通貨・貿易システムの多極化の基礎として、自国の政府金在庫を積み上げつつある。
米国政府が外国の中央銀行から米国の国際収支の赤字を借り入れるというユニークな能力は、現代における経済の奇跡の一つである。1973年、外国の中央銀行が自国通貨をドルから切り離し、これ以上米国債を受け入れるのではなく、上向きに変動させることを決定したとき、それがなければ、1960年代から1970年代初頭の戦争によるアメリカの繁栄はすぐに終わっていただろう。
アメリカの財政赤字が弱点ではなく強みになった理由
この米国債基準も、当初は意図的な政策ではなかった。政府関係者は、海外軍事費の赤字を補うために、民間部門に財政収支の黒字化を指示しようとした。これが1965年2月に発表されたジョンソン大統領の「自主的な」統制の目的であるとされていた。銀行や直接投資家は、既存の対外投資額や海外での貸出・消費額のわずか5％増に制限された。米国企業は、買収やその他の海外投資の資金を外国債券で調達し、外国に保有するドルを吸収して、フランスやドイツなどの中央銀行の手に渡らないようにすることが義務づけられた。
しかし、この新しい状況には予期せぬ利点があることがすぐにわかった。1971年以降（実際には1968年以降）、米国が財政赤字を金で支払う必要がない限り、外国政府は、ニクソン政権が年々増加する連邦債務を転嫁するためにのみドルを使うことができた。そのため、国際収支に対する無謀な態度、つまり米国政府関係者が微笑みながら言うところの「見て見ぬふり」が生まれた。
