バイデンの景気刺激策の失敗とFRB（連邦準備制度理事会）の政策の失敗が重なり、米国の銀行を窮地に追い込む
David P Goldman
Asia Times
March 13, 2023
米国の銀行規制当局は日曜日、先週発生したシリコンバレー銀行（SVB）の経営破綻と、他の地方銀行に対する模倣的な経営破綻のリスクに対する大規模な対応策を発表した。
連邦準備制度理事会（FRB）は、銀行が保有する4.4兆米ドルの国債を損失覚悟で売却せざるを得なくなるリスクを排除するため、新しい銀行期間資金調達プログラムを通じて銀行の証券ポートフォリオに対して1年間の融資を行う予定である。
一方、連邦預金保険公社（FDIC）は、SVBの全預金者と、「システミックリスク」を理由にニューヨーク州当局が閉鎖したシグネチャー・バンク・オブ・ニューヨークの預金者を補填する予定だ。
連邦規制当局は、銀行システムを切り裂いた傷口に、かなり大きな絆創膏を貼った。そもそも信用とは無関係なインフレの波を抑えるために信用を引き締めたことで、財務省と連邦準備制度理事会は、それまで何もなかったところに信用問題を発生させた。銀行規制の歴史上、これほど自滅的な例はほとんどない。
預金者が損をすることはないが、銀行債の保有者はかなりの損失を被るかもしれない。これは、連邦準備制度理事会（FRB）の引き締めによってすでにストレスを受けている信用市場の回復に悪い影響を与える。
日曜日の発表により、1日余りで450億ドルもの預金がSVBから流出し、他の地方銀行にも飛び火するのではないかという市場の懸念は和らぐだろう。地方銀行の株価は3月10日に暴落したが、これは総量規制の恐怖に対応するためである。
米国の銀行システムでストレスが生じた過去のすべての時期とは異なり、銀行の資産の質は問題ではない。コロナ流行期には、政府がアメリカの消費者に6兆ドルの景気刺激策をばらまいたため、銀行は最高品質の資産である米国債や米国政府機関の発行する債券を買い占めた。
その結果、インフレ率は1970年代後半以来の高水準に達し、連邦準備制度理事会は金利を引き上げることで対応し、銀行の債券ポートフォリオの市場価値を低下させた。
銀行の国債保有額は2021年から2022年にかけてほぼ倍増し、ピーク時には4.5兆ドルに達した。債券価格は金利と反比例して動くため、FRBの利上げにより、銀行の満期保有ポートフォリオ2.6兆ドルの価値が3410億ドルも削られた。
銀行は証券を売却しない限り、こうした損失を計上する必要はない。投資家は、預金封鎖が起きれば、銀行は債券を売却せざるを得なくなり、損失を計上することになると懸念した。それがSVBの場合、正のフィードバックループになった。
2008年の危機とは異なり、銀行の不適切な住宅ローン融資と素晴らしいレベルのレバレッジが、銀行を自作自演の危機に陥れたのだ。
米国財務省は、供給制約に阻まれた経済に6兆ドルの個人消費を投入することで、消費者の需要と生産能力との間の大きな断絶によって引き起こされるインフレの波を解き放ったのである。そのため、銀行は財務省のバッグを持ち、バランスシートで大盤振る舞いの大部分をファイナンスすることになった。
上のグラフで明らかなように、コロナ流行期には銀行の企業向け融資が減少した。1970年代の大インフレとは異なり、信用創造は2021年から2022年にかけてのインフレ急増に何の役にも立たなかったことは、私が昨年RealClearPoliticsの報告書で記録した通りである。
インフレが問題であることを否定して1年の大半を過ごした後、2022年の連邦準備制度理事会は、インフレの急増とは無関係な信用条件の引き締めに反応し、2021年のわずか0.25%から4.75%にオーバーナイト金利を引き上げた。
金利の上昇は、銀行が2020年と2021年の巨額の赤字を賄うために購入した国債の価値を押し下げ、莫大な損失を計上せずに国債を売却することができなくなった。銀行は国債を保有することができますが、国債の金利よりも高い預金で資金を調達しなければならない。
SVBは特に脆弱であった。ゴールドマン・サックスのアナリストが3月12日の顧客向けメモで指摘しているように、SVBの預金のうち、米国の銀行保証機関であるFDICの保護を受けられるものはほぼ皆無であった。ほとんどの地方銀行は、保証付き預金のシェアが40％から60％だった。
SVBの経営破綻は、政府の連続的な失策の結果を、連邦準備制度理事会（FRB）の玄関口に投げつけた。
3月12日18時15分に発表された声明で、連邦準備制度理事会は次のように発表した。
「イエレン財務長官は、大統領との協議の結果、FDICがシリコンバレー銀行とシグネチャー銀行の破綻処理を、被保険者・無保険者を問わずすべての預金者を完全に保護する形で完了するための措置を承認しました。これらの措置は、金融システム全体のストレスを軽減し、金融の安定を支え、企業、家計、納税者、そしてより広い経済への影響を最小限に抑えるものです。」
また、銀行の国債に対する1年ローンの新たな貸し出し窓口も発表された。政府は切り下げられた国債を額面通り、つまり銀行が購入した時の高い価格で受け入れることになる。FRBによると、この新しい融資制度は、米国の銀行システムにある無保険の預金をすべてカバーできるほどの規模だという。
これらの特別措置によって地方銀行の経営破綻は食い止められるが、SVBの破綻が米国経済に与える影響は今後何年にもわたって続くだろう。銀行は預金者への返済のために必要であれば証券ポートフォリオを担保に借り入れを行うが、米国政府から1年分の資金を預かってビジネスに再貸付するような愚かな銀行はないだろう。
地方銀行に対する制約が、特に米国のビジネスに大きな打撃を与えることになる。1990年、中小銀行の商業・工業用融資は、大手銀行の融資の半分に過ぎなかった。2022年には、中小銀行の貸出残高は大手銀行と同規模になる。
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