住宅価格の下落、市場期待の低下、地方債務の増大が中国で悪循環を生み出している。
Jeff Pao
Asia Times
June 22, 2023
エコノミストや不動産専門家は中国政府に対し、住宅価格を刺激し、先月の住宅市場低迷で浮き彫りになった地方債務問題を解決するよう求めている。
中国人民銀行（PBoC）は火曜日、1年物ローンプライムレート（LPR）を3.65％から3.55％に引き下げ、5年物金利も4.3％から4.2％に引き下げた。先週、中期貸出金利を2.75％から2.65％に引き下げたのに続き、10ヶ月ぶりの引き下げとなる。
この動きはまた、国家統計局（NBS）が6月16日に発表した、5月に不動産価格の下落を記録した都市が4月を上回ったことを受けたものだ。
一部のアナリストによると、不動産開発業者は4月に値上げを試みたが、住宅購入者の大きな抵抗に遭い、5月に再び値下げを行ったという。このような傾向は、先月の中国のほとんどの都市の流通市場に下落圧力をもたらしたという。
一部の不動産専門家やエコノミストは、地方政府の債務問題の悪化が、ここ数ヶ月の住宅購入者の信頼感を傷つけていると述べている。メディアの報道によると、雲南省、貴州省、広西チワン族自治区は、今年デフォルト（債務不履行）に陥る可能性があると警告している。
中国都市計画協会の副会長でアモイ大学教授の趙燕菁氏は、中央政府は地方政府の債務問題の解決を支援し、土地の安売りを防止し、家庭や企業、地方政府への銀行融資を拡大し、資本流出を制限すべきだと論文の中で述べている。
「中国経済の現在の減速は対外貿易とは無関係であり、貿易戦争、ロシア・ウクライナ戦争、疫病の悪影響にもかかわらず、過去3年間は安定していた。「危機の本当の原因は、バランスシートに大きな債務問題を抱えていることだ。」
彼はこう付け加える： 「2021年7月以降、不動産市場は政策によって抑制され、市場には多くの住宅や土地が放置されている。このような状況の中、家族、企業、地方自治体が資産を投棄し、資産価格のさらなる収縮と債務問題の悪循環を招いた。」
中央政府は多額の負債を抱える地方政府を救済すべきだという。なぜなら、地価に上限を設けたのは中央政府であり、過去に地方政府の土地売却収入の一部を取り上げ、地方政府の負債を返済不能にしたのも中央政府だからだ。中央政府は地方政府の不良資産を買い取り、再生させるべきだという。
もし何もしなければ、中国は経済不況に直面するだろうと警告している。
地方政府の負債
趙氏のコメントは、2月25日に中信改革発展研究基金会が主催したフォーラムで初めて発表された。この発言はCITICグループのEconomic Heraldによって要約され、月曜日にGuancha.cnによって転載された。
また、6月15日付の『経済報』は、深刻化する地方債務問題を解決するために中央政府は何をすべきかについてのシリーズを掲載した。
中信改革発展研究基金会の金融専門家である張明氏は、その記事の中で、中央政府の不動産抑制策により、近年不動産開発業者の収入と土地購入能力が損なわれていると述べている。張氏によると、地方政府は土地売却で十分な収入を得られないため、投資プロジェクトを継続するためにさらなる借り入れに頼ったという。
「現在、地方政府は莫大な支出圧力に直面しています。消費税など新たな税金を課すことや、高齢化に対応するために医療費や社会保障費の一部を中央政府に移転することを認めるべきである。将来的には、地方自治体のGDP成長率だけでなく、債務残高の規模も評価の基準にしたほうがよい。」
張氏は、国際通貨基金（IMF）のデータを引用し、中国の政府債務残高の対GDP比は2022年半ばの時点で約108％であり、アメリカの110％と比較すれば決して高くないという。しかし、中央政府ではなく地方政府がこれらの債務の大半を負担しているのは不健全だという。
中国財政省によると、地方政府の債務残高は昨年末時点で35兆600億元（5兆200億ドル）と、前年の30兆4700億元から15.1％増加した。
低迷する不動産市場
6月15日、国家経済部（NBS）は、中国主要70都市のうち24都市で5月に新築物件の価格が前年同月比で下落したと発表した。また、5月に流通市場で不動産価格が下落したのは55都市で、4月は34都市だった。
今年1〜5月の不動産価格は前年同期比0.9％下落した。
NBSの傅令輝報道官はメディアブリーフィングで、「不動産市場はまだ回復途上にあり、多くの課題に直面している。次の段階では、中国経済は回復を続け、政府の支援策が効果を発揮するだろう。市場の期待も改善し、住宅価格の安定につながるだろう。」
不動産価格は4月、5月と2ヶ月連続で前月比で下落しており、第1四半期の小幅な反発を引き継ぐことができなかったことを意味する。販売圧力が高まったため、不動産デベロッパーは先月、一部の都市で価格を大幅に引き下げ、市場全体に打撃を与えた。
広東省住宅政策研究センターの李宇嘉主任研究員によると、不動産開発業者が4月に値上げを試みた際、価格に敏感な若い住宅購入者は怖気づいたという。李氏によると、不動産開発業者はその後再び価格を引き下げたという。
中国人民銀行は火曜日にプライムレートを10ベーシスポイント引き下げたが、一部のアナリストは、不利な市場状況を好転させるには力不足だと指摘した。
チャイナ・インデックス・アカデミーのインデックス部門マーケット・リサーチ・ディレクター、チェン・ウェンジン氏はリサーチ・ノートの中で、不動産市場の下落圧力が強まるにつれ、政府や中央銀行が新たな支援策を発表することを期待する人が増えている、と書いている。
彼女によると、不動産デベロッパーはおそらく、より簡単に借り入れできるようになり、販売キャンペーンを遅らせるだろう。
